2020盤點：上市藥企漲幅TOP10！最高漲幅1500%，CRO、疫苗或將再漲3年

來源：藥智網|弎

2020年，毫無疑問是波譎云詭的一年。但對于資本市場而言，同樣也是恐慌與狂歡并存的一年。這一年里新冠疫情對世界經濟的損害有目共睹，但同時也使得中國醫藥行業迎來新的高光時刻。

通過梳理2020年醫藥行業的十大牛股會發現：萬泰生物以15倍漲幅成功登頂2020年上市藥企區間漲幅top10，同時其控制人鐘睒睒也成功超越巴菲特成全球第六大富豪，加冕為亞洲首富！另外，在本次榜單前十中，多數企業之所以能上榜，或多或少都與疫情有關。

而這些牛股暴漲的背后又究竟蘊含著怎樣的市場規律？未來又有哪些規律能繼續下去？則是我們需要重點關注的內容。

一、2021年會是醫藥行業的“大災年”，整體行業將進入“長草期”

統計2010年至今醫藥制造業漲幅top10平均值，可以發現其整體漲幅比例雖呈正向增長趨勢，但階段性規律同樣明顯，大漲之后次年漲幅明顯有所下降，這也側面預示2021年醫藥制造業如若不是超越本年度的“大豐年”，則必定是面臨大幅度的回落，說是“大災年”絕不為過。

數據截止至2020年11月30日

二、老牌藥企轉型成功，逐漸走向榜單巔峰

另外，統計2010年至今醫藥制造業漲幅top10中的非當年新上市企業?？梢园l現，雖自2014年開始，新上市企業逐步占據TOP榜中的大部分，2016、2017兩年漲幅前十企業全為當年上市的企業，但自2018年開始，老牌藥企的漲幅逐漸超過當年上市企業。

排除其他因素影響，側面反映了近年來，隨著老牌藥企改革創新的逐漸深入，資本市場的目光已不再僅僅局限于當年新上市企業，老牌藥企以其渾厚的資本與企業力量，在改革浪潮下同樣爆發出空前的潛力，反而更受資本市場的青睞。

并且，另外隨著未來資本市場對于老牌企業關注上升，中國藥企的改革紅利將更能得到體現，對于正處于轉型關鍵點的企業而言，不失為一個加速發展好機會，而對于那些還未下定決心轉型的企業而言，也千萬不要放過這個大好時機。

2021年如果無特大變故的情況下，市場將必定是屬于“老牌藥企”的一年，市場也將趨于平穩，逐漸進入“長草期”，市場增長勢能將更加依靠藥企改革。

三、長草期下，創新趨勢不變

同時，如果將統計范圍增大，從2020年上市藥企區間增幅top20中可以發現，雖然絕大部分上榜企業中均與新冠疫情有關，但排除新冠肺炎影響后的企業中卻又幾乎都與“創新藥”有關。其中，排名14/15/19/20的美迪西、九洲藥業、博騰股份、泰格醫藥卻又均為CRO企業，由此一方面反映了CRO行業在2020年受資本追崇程度，另一方面也證明了其下游“創新藥”的發展需求可謂劇增。

目前，國內醫藥制造業已進入研發高速發展期，據統計2019年醫藥制造業總體研發投入達894.85億元，年復合增長率達27.42%，雖整體數值上較之全球藥企差距仍舊巨大，但對比有關機構預測的全球制藥業2018-2023年復合增長率的4.5%而言，國內增長速度已遠超世界平均水平。

另外，或許得益于當前全球新藥研發回報率持續下降，在成本持續上升、時間持續拉長的背景下，專業化的CRO給制藥行業帶來的降本增效愈發明顯。隨著行業的發展，新興的生物藥企不斷出現，對整體CRO行業依賴度提升明顯，2020年行業整體收入水漲船高。

圖片來源：智研咨詢

因此，國內創新藥領域技術的不斷進步，也使得近幾年國內CRO公司崛起迅速，產業有望迎來黃金發展期。除藥明康德、泰格醫藥等頭部企業，行業中同時也迸發出大量新興力量，2020年醫藥制造業漲幅第14名的“美迪西”，以年漲幅169.46%的優秀數據，成為今年CRO行業中漲幅最高的企業。

雖然就是市場規模上來說，美迪西遠小于龍頭企業，但美迪西的市場表現卻要遠高于其他企業，二級市場呈現出不少“大規模企業不如中小規模企業”的現象。當然這也是其業績方面異彩連連所導致的，2020年三季報顯示，前三季度營業收入4.33億元，同比增長38.25%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7476萬元，同比增長60.09%。

訂單方面，2019年新簽訂單6.16億元，同比+46.49%；新簽訂單為當年營收的137.19%，新訂單數量大于營收，未來業績持續性和增長有較好保障。2020年上半年公司新簽訂單保持了良好的增長態勢，新簽訂單金額達5.30億元，同比增長106.41%，2020年全年新簽訂單有望沖擊10億元。

總體上分析，美迪西的核心競爭優勢無外乎4點：研發能力、客戶開拓能力、經營能力與低位成長優勢，前兩者從數據上普遍高于行業平均水平，處于行業前端，至于后兩者則是其與低市值企業展現出的潛力有關，也預計美迪西在未來創新藥加速發展的道路上，仍將繼續高速增長，加速追趕頭部企業。

四、健康中國背景下，疫苗行業將不再局限“新冠”

最后，雖說如今的疫苗行業得利于“新冠疫情”肆虐，無論是宣傳口碑還是實體銷量均收獲頗豐，但2020年間就算排除“新冠疫苗”帶來的影響，疫苗行業發展速度同樣值得稱贊，不僅有多個新品種上市報產，更有個別國產大品種的誕生，有關人士稱2020年為國產大品種時代元年，具有劃時代的意義。

就目前情況而言，國內前十大疫苗品種銷售總額達238.8億元，其中進口品種占比71.5%達170.7億元，而國內企業在相應的仿創品種上廣泛布局，部分大品種已經開始進入放量階段，以國產13價肺炎結合疫苗、國產2價HPV疫苗獲批為開端，預計未來5年的國產大品種時代已經拉開序幕。

結合中國國情，不同于國際企業，國內相關疫苗品種在進程上仍處于仿創品種追趕階段，當前正處于國產大品種開始放量的新階段之初。同時，在此基礎上，加上國際前沿品種研發上國內企業也初見成效，新型技術平臺多點開花（新冠研發帶動的三代疫苗技術），點燃自主創新的星星之火。

而這其中，在2020年間有著新產品推動的萬泰生物、康華生物、智飛生物，上榜2020年增幅top20自然也是情理之中了。

萬泰生物

截止2019年公司的收入主要來自IVD板塊，IVD收入中40%來自傳染病領域的檢測、腫瘤標記物、甲功&激素各占30%左右。2020年有著HPV疫苗的收入支持，很大程度上會讓萬泰生物的收入組成更加多元化，預計未來疫苗板塊收入占比將顯著提高。

據資料顯示，2020年HPV疫苗合計獲得批簽發1543萬支，其中GSK2價苗69萬支，默沙東4價苗722萬支，默沙東9價苗507萬支，廈門萬泰滄海2價苗246萬支。

萬泰生物的2價宮頸癌疫苗產品“馨可寧Cecolin”作為國內首個獲批上市的HPV疫苗，2019年12月30日獲得國家藥品監督管理局批準上市并獲得藥品注冊批件，2020年4月首次獲得批簽發。該產品是國產首支、全球第三家獲批的HPV疫苗，采用擁有自主知識產權的大腸桿菌表達系統，很大程度上標準疫苗產業國產替代的加速發展。

另外萬泰生物與GSK在HPV疫苗和新冠疫苗上展開合作，獲得其佐劑技術支持，公司擁有獨特的大腸桿菌表達系統技術平臺并結合其特點建立了完善的VLP純化、體外組裝的技術，現自主研發的戊肝疫苗和2價HPV疫苗已經上市，9價HPV疫苗已進入臨床Ⅲ期。與廈門大學合作的流感病毒載體技術和新型佐劑的引入有望幫助公司拓展創新品種管線。

并隨著更多重磅大單種的快速放量，2021年有望在今年的基礎上完成更多大品種的上市及報產，相關龍頭企業市場占有率也有望快速提升。

智飛生物

智飛生物成立初期以代理業務為主，之后公司通過自主研發，逐步形成了“代理+研發”的商業模式。

在代理產品高增速的驅動下，公司近三年業績高速增長，2017-2019年營業收入CAGR高達99.04%，凈利潤CAGR達到76.24%。2020年在疫情影響下，前三季度營業收入及凈利潤依然分別增長44.14%和40.59%，此次與默沙東續約后高增長仍可持續，同時自主產品毛利優勢逐漸體現。在保有未來5年代理產品占據主要市場份額的情況下，加之自主研發產品進入收獲期，智飛生物銷售情況有望再次騰飛。

同時，以目前國內疫苗行情判斷，二代技術仍是當前疫苗行業的中流砥柱，縱向升級提供創新動力，而智飛生物作為國內疫苗企業的龍頭之一，持續深耕二代品種，除了新冠品種外研發管線覆蓋四價流腦結合疫苗、四價流感疫苗、EV71等多類大品種，更在新品種上多向發力，預防微卡疫苗上市，四價重組諾如病毒疫苗、15價肺炎疫苗按部就班開展臨床試驗，新冠疫苗Ⅱ期臨床結果良好，公司未來業績可期，管線有望誕生國產和國際大品種。

智飛生物臨床在研管線

同時，隨著智飛生物自研能力的不斷提升，研發團隊的逐漸擴大。近年來，公司注重自主研發，組建了專業的研發團隊，2019年研發人員達到328人，研發人員數量占比11.04%。公司目前有2個研發基地，1個研發中心。公司研發投入的金額亦在快速上升，2019年公司研發支出達到2.59億元，同比增速52.35%。截至目前公司自主研發項目共計28項，其中進入注冊程序的項目16項。

可以說，智飛生物可謂是國內疫苗產業中，最具優勢的企業，背靠代理產品帶來的營銷影響力，只要研發不拖后腿，自主產品銷售放量是遲早的事。

總結

總而言之，通過2020年上市企業漲幅top榜中的數據，基本可以判斷出2020年里的幾個重點關鍵詞，口罩、疫苗、體外診斷與創新藥都是醫藥制造業漲幅較大的范圍。而如果對2021年發展關鍵詞進行預測，疫苗與創新藥或許仍將繼續上榜。

責任編輯|青霉素

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