2020年疫苗行業(yè)喜報(bào)頻傳，業(yè)績(jī)下降僅一家，最高漲幅達(dá)600%

來(lái)源：藥智網(wǎng)|粽哥2025

去年，疫苗行業(yè)熱度不減，HPV疫苗一針難求、流感疫苗在疫情的推動(dòng)下批簽發(fā)量也幾乎翻倍。

根據(jù)藥智數(shù)據(jù)顯示，2020年疫苗合計(jì)批簽發(fā)6.51億，同比增長(zhǎng)14.39%。其中一類苗批簽發(fā)3.48億，同比增長(zhǎng)0.62%，二類苗批簽發(fā)3.03億，同比增長(zhǎng)35.76%，國(guó)產(chǎn)疫苗6億，同比增長(zhǎng)13.68%。二類苗的高速增長(zhǎng)，完美地詮釋了疫苗行業(yè)“品種為王”的主旋律。

目前，各大疫苗上市藥企已接連公布2020年度業(yè)績(jī)預(yù)告。盡管國(guó)內(nèi)上市疫苗公司僅有不到十家，但合計(jì)市值卻近萬(wàn)億元。截至目前，沃森生物、康華生物、康希諾、萬(wàn)泰生物、長(zhǎng)春高新等5家藥企已公布2020年業(yè)績(jī)預(yù)告。

一、高成長(zhǎng)優(yōu)質(zhì)賽道

疫苗行業(yè)具有技術(shù)、資金、產(chǎn)能壁壘等特性。

近年來(lái)，隨著新《疫苗管理辦法》的出臺(tái)，提高了我國(guó)疫苗行業(yè)的準(zhǔn)入門檻，集中度也在不斷提升，競(jìng)爭(zhēng)格局較好。尤其是具有消費(fèi)屬性的二類苗，由省級(jí)平臺(tái)采購(gòu)，疫苗企業(yè)能自主定價(jià)，凈利率高。

在乙肝疫苗、四聯(lián)苗、13價(jià)肺炎疫苗、HPV疫苗等重磅產(chǎn)品放量的背景下，產(chǎn)品為王成為發(fā)展趨勢(shì)。隨著這些大品種銷售放量，使得康泰生物、智飛生物等極具代表性的公司股價(jià)暴漲、市值飆升，并帶動(dòng)疫苗板塊成為資本市場(chǎng)熱捧的香餑餑。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，以疫苗指數(shù)（8841313.WI）為例，2020年漲幅為111%。疫情爆發(fā)后，基于新冠疫苗邏輯，指數(shù)維持上漲走勢(shì)，7、8月份達(dá)到峰值。之后隨新冠疫苗獲批及銷售預(yù)期變動(dòng)，出現(xiàn)大幅度回調(diào)，估值重回相對(duì)合理區(qū)間，近期走勢(shì)重新回升。

2020年疫苗板塊復(fù)盤

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理

二、2020年疫苗板塊中業(yè)績(jī)最為突出的企業(yè)

從目前公布的5家藥企業(yè)績(jī)來(lái)看，4家企業(yè)凈利潤(rùn)大幅上升，1家2020年凈利潤(rùn)大幅虧損。

1、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)最大——沃森生物

據(jù)2020年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)公司2020年歸母凈利潤(rùn)9.8億-10.22億元，同比增長(zhǎng)590%-620%，預(yù)計(jì)同期扣非凈利潤(rùn)為6.9億-7.3億元，同比增長(zhǎng)438%-469%，營(yíng)收28.5億-29.4億元，是目前公布業(yè)績(jī)預(yù)告的疫苗企業(yè)中增幅最大的企業(yè)。

其業(yè)績(jī)變動(dòng)影響的主要因素有：

（1）公司新產(chǎn)品、新項(xiàng)目研發(fā)投入增加，研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)展順利，研發(fā)費(fèi)用較去年同期增長(zhǎng)約 215%；

（2）公司強(qiáng)化生產(chǎn)管理，自主生產(chǎn)疫苗產(chǎn)品產(chǎn)量穩(wěn)定增長(zhǎng)，疫苗產(chǎn)品批簽發(fā)總量較去年同期增加約12%；

（3）公司持續(xù)加大對(duì)國(guó)內(nèi)外疫苗市場(chǎng)拓展力度，加強(qiáng)營(yíng)銷管理，銷售費(fèi)用同比增加，同時(shí)，公司自主生產(chǎn)疫苗產(chǎn)品銷售收入持續(xù)增長(zhǎng)，與去年同期相比增長(zhǎng)154%–162%，其中，公司自主研發(fā)生產(chǎn)的13價(jià)肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗成功上市銷售，新增銷售收入約16億元；原有疫苗產(chǎn)品銷量、收入較上年同期增加；

（4）公司持有嘉和生物藥業(yè)（開(kāi)曼） 控股有限公司股權(quán)于2020年10月正式在香港聯(lián)合交易所上市，報(bào)告期內(nèi)確認(rèn)該股權(quán)公允價(jià)值變動(dòng)增加額約 2.5億元。

不難看出，沃森生物業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的主要原因，在于其自主研發(fā)的、上市銷售時(shí)間不足半年的13價(jià)肺炎疫苗銷售大增所致。據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2020年P(guān)CV13疫苗的銷售中，輝瑞和沃森生物的市場(chǎng)份額分別為60%和40%。

然而，沃森生物業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)背后，卻隱藏著不少隱憂。

2020年12月，沃森生物轉(zhuǎn)讓控股子公司上海澤潤(rùn)部分股權(quán)一事引發(fā)資本市場(chǎng)熱議，最終被迫停止售賣。另外，加上去年股東爭(zhēng)相減持、被機(jī)構(gòu)拋棄等（截至2020年底，機(jī)構(gòu)持股數(shù)量已從2020年二季度末的460家大幅減少至僅有17家），使得公司股價(jià)從2020年8月最高價(jià)95.9元下跌至2020年12月的最低價(jià)33.59元，跌幅高達(dá)64.97%。

總的來(lái)說(shuō)，沃森生物盡管手握13價(jià)肺炎疫苗，但后續(xù)新產(chǎn)品的研發(fā)卻不盡人意。

從研發(fā)進(jìn)度看，除了重組HPV16、18疫苗在2020年1月完成成Ⅲ期臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)揭盲以外，四價(jià)流腦結(jié)合疫苗、四價(jià)流感疫苗、9價(jià)HPV疫苗等重磅產(chǎn)品均處于一期臨床試驗(yàn)階段，可見(jiàn)其錯(cuò)失了很多先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

2、凈利潤(rùn)同比降幅最大、虧損最多——康希諾生物

成立于2009年的康希諾生物，由跨國(guó)制藥企業(yè)高管及科學(xué)家回國(guó)創(chuàng)立，是一家致力于研發(fā)、生產(chǎn)和銷售符合中國(guó)及國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)疫苗產(chǎn)品的創(chuàng)新型生物科技企業(yè)。

2019年3月28日，康希諾生物在港交所上市,成為在港交所上市的第一只疫苗股。2020年8月13日，又在科創(chuàng)板掛牌上市，成為國(guó)內(nèi)首只“A+H”疫苗股。

但是，這家成立已有12年、為投資者帶來(lái)豐厚收益的公司，疫苗產(chǎn)品卻一直沒(méi)有實(shí)現(xiàn)商業(yè)化銷售，公司也一直處于虧損狀態(tài)。

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2016-2019年，康希諾生物總營(yíng)收分別為15.47萬(wàn)元、18.72萬(wàn)元、281.2萬(wàn)元、228.34萬(wàn)元，凈利潤(rùn)更是分別虧損4985萬(wàn)元、6445萬(wàn)元、1.38億元、1.57億元。

反過(guò)來(lái)，公司卻在不斷加大研發(fā)投入。2020年，康希諾生物預(yù)計(jì)研發(fā)費(fèi)用為4.4億-4.7億元，與上年同期相比，增加2.88億元至3.18億元，同比增加189.96%-209.73%。這也讓其預(yù)計(jì)2020年凈虧損人民幣4億元到4.3億元，虧損同比擴(kuò)大155.1%到174.3%。

目前，康希諾生物建立了覆蓋13種傳染病的16種疫苗的研發(fā)管線，涵蓋了對(duì)新型冠狀病毒肺炎、埃博拉病毒病、結(jié)核病、腦膜炎、百白破、帶狀皰疹等一系列疾病的預(yù)防。其中，曼海欣是最臨近商業(yè)化的疫苗產(chǎn)品之一。

去年7月26日，康希諾生物發(fā)布公告稱，公司已和輝瑞簽署推廣服務(wù)協(xié)議，其自主研發(fā)的四價(jià)腦膜炎球菌結(jié)合疫苗曼海欣（MenhyciaTM）獲批上市后，將由輝瑞公司負(fù)責(zé)其在中國(guó)大陸市場(chǎng)的學(xué)術(shù)推廣，合作期限最長(zhǎng)為10年。

至于后續(xù)疫苗產(chǎn)品陸續(xù)上市后，能否讓康希諾早日實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，交由時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)。

3、估值最高——萬(wàn)泰生物

萬(wàn)泰生物是一家從事體外診斷試劑、儀器與疫苗研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的高新技術(shù)企業(yè)，于2020年4月29日在上交所掛牌上市。

據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)其2020年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)與上年同期相比，將增加4.5億元到5.1億元，同比增加215%到244%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)與上年同期相比，預(yù)計(jì)增加4.35億元到4.9億元，同比增加263%到297%。

去年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的主要原因：一方面受益于新冠肺炎疫情的爆發(fā)，公司及時(shí)推出的新冠檢測(cè)試劑及原料，新冠試劑和原料的收入及利潤(rùn)大幅增加；另一方面，公司的新產(chǎn)品二價(jià)宮頸癌疫苗（HPV2）于2020年5月正式上市銷售，銷售情況良好，使得疫苗業(yè)務(wù)的銷售收入及利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。

受益于醫(yī)療器械（新冠試劑）和二價(jià)HPV疫苗銷售大增，加上新股賺錢效應(yīng)強(qiáng)烈，萬(wàn)泰生物去年以15倍漲幅奪下2020年上市藥企區(qū)間漲幅Top 1的桂冠，并讓其控制人鐘睒睒成功超越巴菲特成為全球第六大富豪。

不過(guò)，萬(wàn)泰生物總市值達(dá)到1331.2億的同時(shí)，動(dòng)態(tài)市盈率達(dá)到約240倍，靜態(tài)市盈率更是高達(dá)約637倍。后市，隨著四價(jià)、九價(jià)HPV疫苗的銷售擠壓，使得二價(jià)HPV疫苗的銷售仍存在不少壓力。同時(shí)，新冠疫情得到有效控制后，當(dāng)下競(jìng)爭(zhēng)激烈的新冠檢測(cè)試劑是否還能保持高增長(zhǎng)，也是需要重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題。

三、疫苗行業(yè)后市展望

總的來(lái)說(shuō)，疫苗板塊一直是醫(yī)藥行業(yè)的重點(diǎn)細(xì)分領(lǐng)域，兼具高景氣度、高成長(zhǎng)性等特點(diǎn)，是個(gè)不錯(cuò)的優(yōu)質(zhì)賽道。同時(shí)，由于龍頭公司成長(zhǎng)路徑明確、基本面確定性高、核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)大等，加之新冠疫情的推動(dòng)，后市仍有非常大的長(zhǎng)線投資價(jià)值。

但與此同時(shí)，龍頭“抱團(tuán)股”的行情還能保持多久，就需要投資者保持一份理性的判斷了。

責(zé)任編輯：青霉素

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