元旦的休市剛一結(jié)束，萬泰生物連漲3天。截至1月6日其股價(jià)累計(jì)偏離值為22.87%，累計(jì)漲幅達(dá)到25.09%。

對(duì)于接連幾日股價(jià)的異常波動(dòng)的原因，2020年度A股醫(yī)藥板塊“吸金王”萬泰生物似乎很“茫然”。

1月6日，萬泰生物就此向其控股股東養(yǎng)生堂及實(shí)際控制人鐘睒睒發(fā)去問詢函。

1月7日凌晨，萬泰生物發(fā)布公告對(duì)股價(jià)異常波動(dòng)作出回應(yīng)。

01 “異動(dòng)”的股價(jià)

根據(jù)《上海證券交易所交易規(guī)則》的有關(guān)規(guī)定，連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)日收盤價(jià)格漲幅偏離值累計(jì)超過20%即屬于股票交易異常波動(dòng)情形。1月4日至1月6日萬泰生物累計(jì)漲幅達(dá)到25.09%，累計(jì)偏離值為22.87%，

與股價(jià)上漲相伴的是活躍的市場(chǎng)交易表現(xiàn)。三個(gè)交易日內(nèi)萬泰生物累計(jì)換手率18.76%，累計(jì)成交金額達(dá)到了18.97億元。

此外，還有高騰的市盈率。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至2021年1月6日，萬泰生物滾動(dòng)市盈率為201.87，靜態(tài)市盈率達(dá)到532.08，同時(shí)間醫(yī)藥制造業(yè)的行業(yè)滾動(dòng)市盈率為68.03，靜態(tài)市盈率71.93。1月7日恒瑞醫(yī)藥動(dòng)態(tài)市盈率為107.984，靜態(tài)市盈率115.08。同時(shí)，萬泰生物市盈率也遠(yuǎn)高于疫苗行業(yè)和體外診斷行業(yè)的市盈率。

對(duì)此，萬泰生物回應(yīng)公司生產(chǎn)經(jīng)營一切正常，“市場(chǎng)環(huán)境、行業(yè)政策沒有發(fā)生重大調(diào)整、生產(chǎn)成本和銷售等情況沒有出現(xiàn)大幅波動(dòng)、內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營秩序正常。”萬泰生物還稱經(jīng)內(nèi)部核查未發(fā)現(xiàn)對(duì)股票交易價(jià)格可能產(chǎn)生的媒體報(bào)道、市場(chǎng)傳聞或市場(chǎng)熱點(diǎn)概念，其內(nèi)部也未出現(xiàn)其他可能對(duì)股價(jià)產(chǎn)生較大影響的重大事件。

自身之外，萬泰生物也向其控股股東養(yǎng)生堂及實(shí)際控制人鐘睒睒發(fā)去問詢函。兩者皆回復(fù)稱不存在影響股票盤交易異常波動(dòng)的重大事項(xiàng)，不存在涉及萬泰生物應(yīng)披露而未披露的重大信息。

能給出答案的好像只有市場(chǎng)本身，況且這也并非萬泰生物股價(jià)第一次“異動(dòng)”。

2020年4月29日萬泰生物登陸滬市主板，發(fā)行價(jià)格為8.75元/股。截至6月9日，萬泰生物股價(jià)連續(xù)27個(gè)交易日上（除首日漲幅44％外連續(xù)25個(gè)漲停），累計(jì)漲幅達(dá)到1557.14%。

上漲之勢(shì)并未就此結(jié)束。6月16日、7月14日、8月4日萬泰生物三次發(fā)布股票交易異常波動(dòng)公告，三個(gè)交易日累計(jì)漲幅分別達(dá)到24.99%、26.15%、27.93%，其中8月3日其股價(jià)與上市首日相比，累計(jì)漲幅高達(dá)到3198.40%。此后雖然股價(jià)一度回落，但2020年內(nèi)漲幅仍然超過15倍。2020年的最后一天，萬泰生物股價(jià)收于201.53元/股，總市值873.8億元。2021剛剛開始，萬泰生物再度開啟上漲之旅。

和前幾次公告一樣，萬泰生物特別提醒投資者注意二級(jí)市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)，理性投資。但投資者的青睞似乎并未受太大影響，1月7日萬泰生物股價(jià)低開下探后反彈，收于246元/股，較上市首日累計(jì)漲幅達(dá)到18.52倍。

萬泰生物到底是憑何屢屢捕獲市場(chǎng)芳心的呢？

02 解密萬泰

“風(fēng)口”或許是答案之一。以體外診斷試劑業(yè)務(wù)為主并發(fā)力疫苗領(lǐng)域的萬泰生物正站在“檢測(cè)試劑+HPV疫苗”兩個(gè)風(fēng)口之上。

檢索萬泰生物的各方研報(bào)，一件事情頗為有趣。多數(shù)報(bào)告都將大量筆墨花在萬泰生物的疫苗業(yè)務(wù)上，即便在2020年半年報(bào)中其疫苗業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)度僅占到11.19%，2019年全年疫苗業(yè)務(wù)比例更是不足2%。

這樣的變化正來自其2價(jià)宮頸癌疫苗。萬泰生物的2價(jià)HPV疫苗于2019年12月底獲批，是全球第2款2價(jià)宮頸癌疫苗。2020年5月商業(yè)化上市，也成為中國第一個(gè)上市的國產(chǎn)宮頸癌疫苗。上市僅1月余便大賣7600萬元，HPV疫苗風(fēng)口之上也讓投資人吃到了國產(chǎn)的“定心丸”。

東吳證券在去年12月的研報(bào)中單獨(dú)給予萬泰生物疫苗板塊1050億元的估值，遠(yuǎn)超于其主營業(yè)務(wù)IVD板塊的299億元。

這樣的反差估值并不難理解。受限于年齡等各項(xiàng)因素影響，2價(jià)疫苗幾乎擁有國內(nèi)最大的存量市場(chǎng)。一組調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2價(jià)疫苗占比70%、4價(jià)疫苗占比10%、9價(jià)疫苗占比20%。從滲透率上看，2019年國內(nèi)HPV疫苗的接種滲透率僅有2%，本身就存量巨大。東吳證券測(cè)算，即使國產(chǎn)2價(jià)HPV疫苗降價(jià)至80元/支，其對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)空間仍將達(dá)到366億-440億元。

此外，萬泰生物的9價(jià)HPV疫苗也在2020年9月進(jìn)入臨床3期試驗(yàn)，除默沙東已上市的9價(jià)疫苗外，國內(nèi)進(jìn)度僅次于上海博唯生物（2020年4月進(jìn)入臨床3期），萬泰之后還有北京康樂衛(wèi)士也進(jìn)入臨床3期。憑借多層次的HPV疫苗組合，萬泰生物未來所能覆蓋的市場(chǎng)很可能將超過GSK和默沙東。

HPV疫苗還為萬泰生物迎來了合作。2019年9月萬泰生物與GSK簽署合作開發(fā)新型HPV疫苗的協(xié)議，GSK分8個(gè)階段向萬泰支付1.34億歐元里程碑費(fèi)用，該疫苗預(yù)計(jì)5-7年上市。根據(jù)2020年半年報(bào)，萬泰生物已收到來自GSK8600萬元的技術(shù)轉(zhuǎn)讓收入，成為影響營收增長的第三大因素。據(jù)悉除9價(jià)疫苗外，萬泰生物還有20價(jià)HPV疫苗在研。

疫苗業(yè)務(wù)風(fēng)生水起，但嚴(yán)格來說，萬泰生物并非一家疫苗公司，而是一家IVD公司。截至2020年半年報(bào)，其試劑業(yè)務(wù)收入作為核心業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)占比超過75%。其中，約40%來自傳染病檢測(cè)，腫瘤標(biāo)記物、甲功&激素檢測(cè)各占30%左右。在血液篩查等項(xiàng)目中，萬泰的傳染病診斷試劑“批批檢“占有率近三年都保持在30%以上（行業(yè)排名第一），較第二名科華生物市占率高近11%。

萬泰生物的試劑產(chǎn)品包括酶聯(lián)免疫試劑、化學(xué)發(fā)光試劑、生化試劑、膠體金試劑、核酸診斷試劑等。其中化學(xué)發(fā)光板塊是萬泰生物IVD業(yè)務(wù)未來幾年快速增長的引擎，截止2019年化學(xué)發(fā)光試劑營收達(dá)到2.29億元，年復(fù)合增長率為335.4%。

2020年疫情爆發(fā)，又讓萬泰生物站在風(fēng)口之上，一方面在國內(nèi)主要銷售以化學(xué)發(fā)光平臺(tái)為基礎(chǔ)的抗體檢測(cè)試劑盒，另一方面在海外主要銷售核酸、酶免、膠體金等試劑盒。2020年上半年萬泰生物新增新冠試劑銷售1.86億元，聯(lián)同2價(jià)HPV疫苗等促使其上半年凈利潤增長186.73%。2020年萬泰生物與大冢電子合作推出了第二代全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光儀，稱最快可以15分鐘出結(jié)果。新冠診斷試劑的銷售也帶動(dòng)了國內(nèi)化學(xué)發(fā)光儀的裝機(jī)上量，萬泰生物化學(xué)發(fā)光儀裝機(jī)量大幅增長，預(yù)計(jì)全年裝機(jī)量可以達(dá)到700臺(tái)。

此外，萬泰生物的模式上亦有可圈可點(diǎn)之處。其研發(fā)前端借力廈門大學(xué)夏寧邵教授領(lǐng)銜的兩大國家級(jí)實(shí)驗(yàn)室，完成病毒相關(guān)的基礎(chǔ)研究以及相關(guān)技術(shù)的實(shí)驗(yàn)室，由自己來負(fù)責(zé)后端的工藝及產(chǎn)業(yè)化。雖然有很多Biotech都在與高等院校科研機(jī)構(gòu)合作，但合作關(guān)鍵在于是否能出“成績”。同時(shí)與研發(fā)機(jī)構(gòu)合作的模式固然能使模式變輕，操作更靈活，但不穩(wěn)定性也是一大掣肘。

營收利潤表現(xiàn)的確亮眼，不過萬泰生物市盈率高騰下收獲最多的恐怕還是資本的紅利，1067億市值背后究竟多少是“農(nóng)夫山泉”，還需要靜待時(shí)間去驗(yàn)證，讓我們拭目以待。