來源 | 賽柏藍(lán)

特約撰稿 | 金錢草

半年工業(yè)收入超百億藥企業(yè)績比拼，恒瑞、上藥、復(fù)星、石藥……

隨著醫(yī)改的不斷推進(jìn)、創(chuàng)新驅(qū)動和投資并購不斷發(fā)生，中國醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)的市場集中度進(jìn)一步提升。在兩三年前，醫(yī)藥工業(yè)制劑企業(yè)上市公司年度收入超百億藥企也就屈指可數(shù)的5-6家。

而如今，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，半年業(yè)務(wù)收入超百億的醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)已達(dá)到6家，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。

2021年上半年15款國產(chǎn)創(chuàng)新藥獲批，生物醫(yī)藥領(lǐng)域并購及合資事件超過22起，融資事件超過150起，總?cè)谫Y金額超過人民幣400億元。借助資本力量，運(yùn)用靈活的模式創(chuàng)新發(fā)展已成為醫(yī)藥行業(yè)的重要特征之一。

01

買！買！買！六家上市藥企半年工業(yè)收入超百億

隨著我國醫(yī)改的不斷推進(jìn)、資本運(yùn)作的成熟、藥企之間的合作及并購的日益頻繁，超百億的規(guī)模藥企會越來越多，市場集中度越來越高。

根據(jù)半年報(bào)，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)至少有5家上市藥企2021年上半年銷售收入超過人民幣100億元，且均在120億元以上。

其中排在首位的是華潤醫(yī)藥，2021年上半年制藥工業(yè)收入超過180億港幣，約合156.95億元人民幣，中國生物制藥則和石藥集團(tuán)以140億元左右居第二、三位。

從成長性來看，所列的6家百億藥企工業(yè)均有不同幅度的增長。其中，善于在資本市場并購運(yùn)作的華潤醫(yī)藥和復(fù)星醫(yī)藥營業(yè)收入同比增長在20%以上。

從利潤率來看，以并購運(yùn)作擴(kuò)大市場規(guī)模的華潤醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥以及以仿制藥為主的上海醫(yī)藥毛利率相對較低，均不超過60%，而以創(chuàng)新驅(qū)動為主的中國生物制藥、恒瑞醫(yī)藥和石藥集團(tuán)則毛利率在80%左右。

所列6家百億藥企2021年上半年基本財(cái)務(wù)指標(biāo)如下表：

注：數(shù)據(jù)來源于各上市公司半年報(bào)，華潤醫(yī)藥匯率以0.835計(jì)

其中，如華潤醫(yī)藥一直將并購作為快速發(fā)展的重要引擎之一，重點(diǎn)進(jìn)行細(xì)分地位高的龍頭型企業(yè)和重點(diǎn)產(chǎn)品線的并購整合及平臺搭建。

繼2019年大手筆拿下江中藥業(yè)后，在2021年上半年又發(fā)起三起投資并購舉措：

2021年2月，華潤雙鶴公告出資人民幣約2.58億元，以增資方式收購浙江湃肽生物有限公司33.33%股權(quán)；

2021年7月博雅生物69,331,978股非限售流通股股份已完成轉(zhuǎn)讓予華潤醫(yī)藥控股，另外，華潤醫(yī)藥控股擬以現(xiàn)金方式認(rèn)購博雅生物向其發(fā)行的不超過86,830,732股股份，待該交易完成后，華潤醫(yī)藥將合計(jì)擁有博雅生物40.99%的表決權(quán)，成為控股股東；為布局中國細(xì)胞免疫治療市場，2021年7月以總對價(jià)為7.9966億港元購買永泰生物10%股權(quán)。

復(fù)星醫(yī)藥也是一家通過資本運(yùn)作及不斷并購日益將公司做大的典型藥企之一。復(fù)星醫(yī)藥上市20余年，通過超百起并購將業(yè)務(wù)版圖拓展至藥品制造與研發(fā)、醫(yī)療器械與醫(yī)學(xué)診斷、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥分銷與零售等多個(gè)領(lǐng)域。

在2010年以來，復(fù)星醫(yī)藥通過并購，營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)年均超過20%的增長率。其余幾家企業(yè)如恒瑞醫(yī)藥、上藥、石藥雖然并購力度不如上述兩家頻繁和突出，但也不時(shí)有投資并購的動作。

02

上規(guī)模必涉領(lǐng)域：抗腫瘤和心腦血管疾病用藥

從六家企業(yè)主要產(chǎn)品線涵蓋的治療領(lǐng)域來看，都較為豐富，涉及多個(gè)領(lǐng)域，但同時(shí)也各有側(cè)重。

通過對比發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)大多涉足心腦血管/抗腫瘤這兩大治療領(lǐng)域，要么這兩個(gè)治療領(lǐng)域?yàn)槠髽I(yè)貢獻(xiàn)了較多的業(yè)務(wù)收入，要么正在積極布局?？梢?，這兩類藥品是企業(yè)做上規(guī)模必不可少的產(chǎn)品線。其實(shí)，從根本上說這與我國疾病譜現(xiàn)狀有關(guān)。

各大藥企的布局也充分體現(xiàn)了我國疾病譜的變化。隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和人民生活水平的提高，過去以傳染病、寄生蟲病為主導(dǎo)的疾病譜已經(jīng)被心腦血管病、惡性腫瘤等慢性非傳染性疾病所取代。

如腫瘤、心腦血管疾病等成為當(dāng)前威脅居民健康的主要疾病。

因此，我國市場用藥的需求也從之前以抗菌藥、抗病毒類的抗感染用藥為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐孕难芎湍[瘤藥為主。相應(yīng)地，具有遠(yuǎn)見的藥企布局也在不斷變化，抗腫瘤藥、心腦血管疾病用藥成為各大藥企的必爭之地。

所列6家藥企制劑產(chǎn)品線涉及領(lǐng)域及在抗腫瘤、心腦血管疾病領(lǐng)域的主要布局情況如下：

注：根據(jù)來源于半年報(bào)整理，供參考

03

恒瑞醫(yī)藥腫瘤領(lǐng)先地位遇威脅

在過去很長的時(shí)間內(nèi)，恒瑞醫(yī)藥一直是中國醫(yī)藥市場創(chuàng)新藥和抗腫瘤藥的代名詞，但是其在腫瘤藥行業(yè)領(lǐng)先地位的優(yōu)勢正在縮小，其他幾家工業(yè)半年收入超百億藥企的抗腫瘤藥市場規(guī)模擴(kuò)大迅速，尤其是中國生物制藥，在安羅替尼等腫瘤藥獲批上市后，腫瘤藥的市場快速擴(kuò)大，市場地位快速提升。

具體來看：

根據(jù)恒瑞醫(yī)藥2020年年報(bào)統(tǒng)計(jì)，抗腫瘤藥市場銷售額約占55%，而2021年上半年由于企業(yè)主要抗腫瘤藥品種卡瑞利珠單抗自2021年3月1日起開始執(zhí)行醫(yī)保談判價(jià)格，降幅達(dá)85%，加上產(chǎn)品進(jìn)院難、各地醫(yī)保執(zhí)行時(shí)間不一等諸多問題，造成卡瑞利珠單抗銷售收入環(huán)比負(fù)增長，預(yù)計(jì)2021年上半年抗腫瘤藥營業(yè)收入占比下降至50%以內(nèi)，銷售收入預(yù)計(jì)在65億元左右。

另一方面，反觀中國生物制藥的抗腫瘤藥市場占比已經(jīng)遠(yuǎn)超企業(yè)傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域的肝病用藥。

2021年的上半年企業(yè)抗腫瘤用藥之銷售額約人民幣502,535萬元，占收入約35.0%，與國內(nèi)抗腫瘤藥市場長期處于領(lǐng)先地位的恒瑞醫(yī)藥的差距逐步縮小。

同時(shí)，中國生物制藥已上市的安羅替尼適應(yīng)癥大幅擴(kuò)充并取得積極進(jìn)展：

分化型甲狀腺癌新適應(yīng)癥已經(jīng)順利完成臨床研究并向國家藥監(jiān)局提交上市申請，另有多達(dá)16個(gè)新適應(yīng)癥的臨床研究已經(jīng)進(jìn)入III期；

還有多個(gè)抗腫瘤藥研發(fā)進(jìn)入中后期，上市在即，如派安普利單抗（抗PD1單抗）順利完成包括非小細(xì)胞肺癌、霍奇金氏淋巴瘤和鼻咽癌在內(nèi)的適應(yīng)癥III期臨床研究，結(jié)果積極，已經(jīng)向國家藥監(jiān)局提交新藥上市申請；

肝細(xì)胞癌、胃癌、胃食管交界處癌等在III期臨床研究階段。截止報(bào)告期末，中國生物制藥已經(jīng)有派安普利、阿達(dá)木單抗、重組人凝血因子VIII、貝伐珠單抗4個(gè)生物大分子提交新藥上市申請。

04

研發(fā)比拼：哪家企業(yè)更具有成長潛力？

研發(fā)投入不斷加大

研發(fā)費(fèi)用投入是企業(yè)研發(fā)新產(chǎn)品及未來持續(xù)增長的根本動力。半年收入超百億的藥企研發(fā)投入不斷加大，除上海醫(yī)藥總體以仿制藥為主、華潤醫(yī)藥以健康產(chǎn)品為主因此研發(fā)投入強(qiáng)度在10%以內(nèi)外，其余企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度達(dá)到了15%左右，達(dá)到或超過了世界大型跨國藥企的研發(fā)投入強(qiáng)度的平均水平。

注：數(shù)據(jù)根據(jù)各企業(yè)半年報(bào)整理，供參考

研發(fā)優(yōu)勢&報(bào)告期研發(fā)成果大比拼

除華潤醫(yī)藥和上海醫(yī)藥由于自身的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)特征外，其他幾家企業(yè)屬于研發(fā)創(chuàng)新驅(qū)動型企業(yè)，其研發(fā)能力均處于我國醫(yī)藥行業(yè)的第一梯隊(duì)，具有明顯的研發(fā)優(yōu)勢。

相比而言，在創(chuàng)新藥研發(fā)方面，恒瑞醫(yī)藥和中國生物制藥優(yōu)勢相較更為明顯，研發(fā)成果更多。

注：根據(jù)各企業(yè)半年報(bào)整理，供參考

您更看好哪家企業(yè)？

盡管所列的幾家醫(yī)藥企業(yè)均在半年報(bào)中交出了較為理想的成績，但是在最近的資本市場上投資者并不買賬，差不多都從7月底8月初的年內(nèi)高點(diǎn)下跌超過20%，而恒瑞醫(yī)藥更是從年初的高點(diǎn)單邊下跌至今。

之所以會這樣，投資者仍然是出于對國家醫(yī)藥行業(yè)政策的擔(dān)憂。在國家集中帶量采購正式進(jìn)入常態(tài)化后，國家醫(yī)保談判和帶量采購使新上市并中標(biāo)的高質(zhì)量層次品種的市場導(dǎo)入時(shí)間大幅縮短，企業(yè)以顯著減少的推廣成本即實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的快速市場導(dǎo)入并放量，收入提升迅速。研發(fā)實(shí)力強(qiáng)、連續(xù)有新品上市的領(lǐng)軍企業(yè)優(yōu)勢更加明顯。

聰明如您，您更看好哪家企業(yè)未來的成長潛力呢？