疫情之下，生物醫(yī)藥投資依然火熱，上市藥企醞釀著資本變局，動(dòng)作不斷。    

隨著資本市場(chǎng)改革提速，尤其是科創(chuàng)板和新規(guī)下創(chuàng)業(yè)板整體表現(xiàn)好于大盤，使得越來越多的企業(yè)對(duì)科創(chuàng)板、新規(guī)下的創(chuàng)業(yè)板躍躍欲試，上市公司分拆上市熱度漸漲，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年已有近20家醫(yī)藥企業(yè)進(jìn)行分拆上市。

另一方面，伴隨著國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，加之境內(nèi)外相結(jié)合的融資形式更加自由，雙重上市不僅能夠改善公司的治理水平，提高對(duì)投資者的保護(hù)力度，同時(shí)在多個(gè)市場(chǎng)上市融資也更容易，醫(yī)藥行業(yè)選擇A+H雙重上市融資，實(shí)現(xiàn)多地上市的企業(yè)數(shù)量不斷增多。

疫情之下，生物醫(yī)藥投資依然火熱，上市藥企醞釀著資本變局，動(dòng)作不斷。

01 熱潮：分拆上市趨熱 聚焦主業(yè)成為共識(shí)

麗珠醫(yī)藥分拆麗珠試劑又有新動(dòng)作。

自8月10日披露預(yù)案后，健康元與麗珠集團(tuán)在10月19日發(fā)布公告，宣布香港聯(lián)交所已同意麗珠集團(tuán)分拆其所屬子公司珠海麗珠試劑股份有限公司A股上市。公告顯示，麗珠試劑上市完成后，將主要從事診斷試劑及設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，此舉有助深化集團(tuán)于診斷試劑方面的布局，提升整體競(jìng)爭(zhēng)力。

進(jìn)入2020年，上市公司分拆子公司登錄資本市場(chǎng)正在掀起一股熱潮，不少藥企的A拆A或H拆A都在進(jìn)行中。

自2019年科創(chuàng)板推出后，證監(jiān)會(huì)明確允許國(guó)內(nèi)上市公司分拆到科創(chuàng)板IPO。2019年12月，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》，為A股公司分拆子公司至境內(nèi)上市提供了政策支持。

除麗珠集團(tuán)體外，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來已經(jīng)有近20家藥企宣布擬分拆子公司上市，包括長(zhǎng)春高新、遼寧成大、華蘭生物、科倫藥業(yè)、天士力、迪安診斷、華邦健康和延安必康、白云山等藥企。從已公布的宣布擬分拆子公司上市的藥企公告來看，大部分?jǐn)M分拆子公司在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市。

行業(yè)普遍認(rèn)為，分拆上市有利于母公司、子公司的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。一方面，提升母公司和子公司的股價(jià)，獲取股價(jià)收益。另一方面，分拆上市有利于實(shí)施核心化戰(zhàn)略，有利于各自的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

光大證券研報(bào)指出，分拆子公司單獨(dú)上市直接對(duì)接資本市場(chǎng)，利于公司融資渠道拓寬、融資效率提升、資金成本下降，拓寬業(yè)務(wù)范圍得到更充足的資金支持。同時(shí)減少信息不對(duì)稱，令市場(chǎng)充分認(rèn)識(shí)公司經(jīng)營(yíng)狀況和成長(zhǎng)能力，并賦予合理估值。

對(duì)于選擇分拆上市的母公司來說，更多的則是出于公司治理和長(zhǎng)期戰(zhàn)略的考慮。分拆后，母公司將更聚焦主業(yè)，是提高經(jīng)營(yíng)效率、改善治理能力的一個(gè)步驟。包括麗珠集團(tuán)在內(nèi)的多家上市藥企表示，分拆上市有助于進(jìn)一步提升公司整體市值，增強(qiáng)公司及所屬子公司的盈利能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力，不會(huì)對(duì)其他業(yè)務(wù)板塊的持續(xù)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響，也不會(huì)導(dǎo)致公司股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變更。

為了讓企業(yè)整體架構(gòu)更適合未來的業(yè)務(wù)發(fā)展，藥企頻繁的進(jìn)行分或合的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向，尤其是大型藥企，過往多是朝著多元化方向發(fā)展的，但隨著制藥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，聚焦已成為行業(yè)共識(shí)，而將部分業(yè)務(wù)板塊和研發(fā)管線剝離是其必然選擇。

02 誘惑：A+H愈加密集 CRO現(xiàn)第四家雙資本布局企業(yè)

近年來，醫(yī)藥行業(yè)欲實(shí)現(xiàn)多地上市的企業(yè)數(shù)量不斷增多，選擇“A＋H”兩地上市的企業(yè)占比較大。公開數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前A股347家醫(yī)藥生物(申萬I級(jí))和港股155家醫(yī)療保健(恒生行業(yè)分類I級(jí))上市公司中，已有13家A+H上市公司：新華制藥/山東新華制藥股份、白云山、復(fù)旦張江、上海醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥、麗珠集團(tuán)/麗珠醫(yī)藥、昊海生科/昊海生物科技、藥明康德、君實(shí)生物、康希諾/康希諾生物-B、康龍化成、海普瑞和泰格醫(yī)藥。

作為創(chuàng)新藥賣水人的CRO企業(yè)，更是頻頻布局A+H。

昭衍新藥10月15日晚間公告，公司擬發(fā)行境外上市外資股（H 股）并在香港聯(lián)交所主板掛牌上市的申請(qǐng)材料已獲證監(jiān)會(huì)受理。若成功登陸港股，昭衍新藥將成為繼藥明康德、康龍化成、泰格醫(yī)藥之后國(guó)內(nèi)第四家A+H的CRO企業(yè)。

CRO企業(yè)頻頻布局A+H，與行業(yè)的繁榮不無關(guān)系。有研報(bào)認(rèn)為，創(chuàng)新藥研發(fā)服務(wù)外包高景氣度將持續(xù)，基于仿制藥高利潤(rùn)增長(zhǎng)時(shí)代結(jié)束，創(chuàng)新藥成為行業(yè)發(fā)展方向，對(duì)創(chuàng)新藥研發(fā)至關(guān)重要的CRO將成為享受到政策紅利的細(xì)分領(lǐng)域。CRO廣泛受益于創(chuàng)新藥行業(yè)高景氣度，市場(chǎng)規(guī)模發(fā)展迅猛。根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2014年-2018年，我國(guó)CRO行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模由21億美元迅速上升至59億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到29.5%。在藥品CRO行業(yè)全球化趨勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng)等因素影響下，增長(zhǎng)率有望進(jìn)一步提升。

在此背景下，行業(yè)頭部公司的業(yè)績(jī)普遍出現(xiàn)高增長(zhǎng)。CRO龍頭企業(yè)選擇A+H上市，一方面是由于港股市場(chǎng)融資方便境外資金周轉(zhuǎn)，另一方面也有助于境外業(yè)務(wù)發(fā)展以及國(guó)際化戰(zhàn)略推進(jìn)。Frost&Sullivan報(bào)告預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)到2022年，中國(guó)CRO市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到233億美元。

分析認(rèn)為，A+H的雙資本布局已成為CRO企業(yè)拓展行業(yè)天花板的共同選擇，能夠極大的推動(dòng)公司在國(guó)際上的知名度，建立國(guó)際形象，幫助投資者和客戶更好的了解公司，為公司全球化布局及未來戰(zhàn)略發(fā)展帶來長(zhǎng)期利好。