近日，據(jù)港交所披露，從事高端民營口腔醫(yī)療服務(wù)的瑞爾集團有限公司（以下簡稱瑞爾集團）通過港交所上市聆訊，摩根士丹利和瑞銀集團為其聯(lián)席保薦人。

編輯｜趙小樺

來源｜看醫(yī)界（ID：vistamed）

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瑞爾集團通過港交所聆訊！

近日，據(jù)港交所披露，從事高端民營口腔醫(yī)療服務(wù)的瑞爾集團有限公司（以下簡稱瑞爾集團）通過港交所上市聆訊，摩根士丹利和瑞銀集團為其聯(lián)席保薦人。

這意味著瑞爾集團不久后將在港股上市。據(jù)了解，瑞爾集團曾先后兩次沖擊上市，2021年7月1日首次遞交的招股文件已于今年1月1日失效，此后不久，1月24日，瑞爾集團再次向港交所遞交招股書。

公開資料顯示，瑞爾集團成立于1999年，旗下?lián)碛?span id="rbnfrzf" class="candidate-entity-word" qid="6585444034641138947" mention-index="0">瑞爾齒科和瑞泰口腔兩個品牌，全職牙醫(yī)882名，其業(yè)務(wù)涵蓋普通牙科、正畸及種植牙之類的口腔醫(yī)療服務(wù)。

來源：瑞爾集團官微

招股書顯示，瑞爾集團在口腔醫(yī)療方面聚焦高、中端相結(jié)合的運營模式，其中，瑞爾齒科定位高端，集中在一線市場，而瑞泰口腔則定位二三線市場，走中端路線。截至2021年9月底，瑞爾齒科已運營51家口腔診所，瑞泰口腔下面運營著7家口腔醫(yī)院、53家口腔診所。

而瑞爾集團上市似乎早有征兆，據(jù)瑞爾集團披露，在首次赴港提交上市說明書之前，進行了8輪融資。值得注意的是，去年4月，瑞爾集團完成的2億美元E輪融資，便是由為淡馬錫領(lǐng)投，奧博資本等國際知名基金共同參投，為該集團2010年以來歷次融資中金額最大的一次。

而創(chuàng)始人鄒其芳曾經(jīng)在談及上市計劃時，曾表示，會在適當?shù)臅r候考慮上市，去年7月開始赴港遞交說明書的舉動或許就是他所說的時機了。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，近年來我國民營口腔醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模在不斷壯大，從2015到2020年，5年時間，便從433億元增長至831億元，年復(fù)合增長率13.9%，預(yù)計到2025年，市場規(guī)模將突破兩千億元。

同時報告還指出，就2020年的總收入而言，瑞爾集團是中國最大的高端民營口腔醫(yī)療服務(wù)提供商，且同期，就收入而言，該公司還是中國第三大民營口腔醫(yī)療服務(wù)提供商。

該公司的數(shù)據(jù)顯示，2016至2021財政年度的收入年復(fù)合增長率達35%。2019年至2021年一季度財政年度收入分別約為10.8億元、11億元、15.2億元。而2019至2021財政年度，毛利分別約為1.6億元、1.1億元、3.6億元。

口腔賽道受資本青睞

隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展，人們口腔健康保護意識的增強以及政策的支持鼓勵，民營口腔醫(yī)療近年來迎來快速發(fā)展，民營口腔市場規(guī)模也不斷擴大，根據(jù)弗若斯特沙利文報告，從2015到2020年，數(shù)年間，便從433億元增長至831億元。相關(guān)統(tǒng)計也顯示，社會辦口腔醫(yī)療機構(gòu)數(shù)量已近10萬家，且以20%以上的速度增長。

與此同時，不少資本也把目光轉(zhuǎn)向了這一快車道，而一些大型口腔醫(yī)療機構(gòu)在壯大隊伍的同時，開始一輪輪融資。據(jù)動脈網(wǎng)統(tǒng)計，僅2021年上半年，口腔一級市場就發(fā)生33起融資事件，融資總金額超50億元，達到了有史以來之最。

就在2021年3月，馬瀧齒科（中國）宣布完成新一輪戰(zhàn)略融資，由中金資本領(lǐng)投、華西銀峰跟投。據(jù)了解，截至2021年4月，馬瀧齒科（中國）已經(jīng)歷5輪融資，累計融資已超過5億元人民幣，并完成13座城市、26家齒科診所、2家義齒加工中心、1家教育培訓(xùn)中心和1家采購中心的全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局。

除了融資事件頻現(xiàn)外，2021年以來，包含瑞爾集團在內(nèi)，還有多家大型口腔醫(yī)療機構(gòu)對上市之路躍躍欲試。據(jù)了解，2021年初，口腔連鎖企業(yè)山西恒倫醫(yī)療就曾遞交創(chuàng)業(yè)板IPO申請，后又撤銷申請，而這并不是其第一次擬沖擊上市。

據(jù)有關(guān)報道，在恒倫醫(yī)療之后，陜西小白兔口腔、中國口腔醫(yī)療集團、牙博士口腔也相繼啟動了上市進程。以專注于口腔診療服務(wù)的牙博士為例，2021年9月，牙博士就向港股遞交說明書，開啟了赴港上市之路。

公開資料顯示，成立于2010年的牙博士，是中國華東地區(qū)一家主要從事種植服務(wù)、正畸服務(wù)及綜合口腔服務(wù)的大型民營口腔連鎖企業(yè)，業(yè)務(wù)足跡涉及江蘇、浙江、上海等多個省市，擁有30多家連鎖門店，其旗下多家口腔醫(yī)療機構(gòu)也已成為醫(yī)保定點單位。

上市熱背后

然而，雖然口腔賽道備受青睞，但是在口腔醫(yī)療服務(wù)板塊，上市卻并非易事。從中國口腔醫(yī)療集團的坎坷歷程中，便可窺得一二。繼2020年2月首次遞交說明書以來，截止2021年9月，中國口腔醫(yī)療集團已四次沖擊上市，平均每半年一次。

天眼查顯示，該集團成立于2010年，起初主要從事各年段牙科服務(wù)，后逐步擴展業(yè)務(wù)，旗下?lián)碛兴募颐駹I牙科醫(yī)院，即溫州市地區(qū)的溫州醫(yī)院及鹿城醫(yī)院、瑞安市的瑞安分院以及龍港市的蒼南醫(yī)院。

據(jù)《看醫(yī)界》了解，目前A股上市公司中，僅有一家口腔醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)，就是被稱為“牙科茅臺”的通策醫(yī)療。公開資料顯示，通策醫(yī)療2007年借殼st中燕上市，大股東為寶群實業(yè)，曾是一家房地產(chǎn)開發(fā)公司。

此外，由于口腔行業(yè)的門檻并不高，參與者眾多，行業(yè)競爭激烈，僅依靠運營很難撬動主營業(yè)務(wù)的增長，利潤水平也相對有限。再者，A股上市三年連續(xù)盈利的硬性指標不易達到。此前曾有業(yè)內(nèi)人士分析，口腔醫(yī)療機構(gòu)客流量相對不穩(wěn)定，且市場競爭大，想要實現(xiàn)三年連續(xù)盈利、滿足上市條件并不十分容易。

另外，口腔連鎖的規(guī)模化發(fā)展受人才制約較大。“在口腔領(lǐng)域，診所難以培養(yǎng)出人才，人才的培養(yǎng)需要依靠醫(yī)院，如果只是單純門店診所擴張，難以得到人才方面資源匹配”，醫(yī)療戰(zhàn)略咨詢公司Latitude Health合伙人趙衡曾如是表示。

在其看來，口腔連鎖規(guī)模化越來越容易虧損，資本市場對上市公司的盈利指標有要求，在口腔連鎖機構(gòu)擴張求發(fā)展后，優(yōu)質(zhì)人才能否跟得上是盈利的關(guān)鍵，而人才缺乏是制約民營口腔機構(gòu)上市的重要原因之一。

有業(yè)內(nèi)人士表示，隨著社會辦醫(yī)政策的持續(xù)放開，資本市場的看好，又有瑞爾集團這樣的口腔連鎖即將登陸資本市場在前，口腔醫(yī)療領(lǐng)域未來或?qū)⒂瓉硪徊_擊上市的熱潮，新的上市口腔醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)或?qū)⒉粩嗾Q生。（本文為《看醫(yī)界》發(fā)布，轉(zhuǎn)載須經(jīng)授權(quán)，并在文章開頭注明作者和來源。）