啟明醫療（02500.HK）日前對外宣布，擬收購杭州諾誠醫療科技有限公司100%股份。交易對價不超過人民幣4.93億元，交易對價支付將基于里程碑事件完成情況有條件分次支付。

作為國內介入瓣領域首家上市公司，啟明醫療今年在資本領域也是動作頻頻，而頻繁的收購，能為其帶來多大的行業利好？

| 來源：賽柏藍器械

| 撰稿：張安

啟明收購諾誠

公開資料顯示，啟明醫療創立于2009年，是一家結構性心臟病創新器械綜合平臺，2017年，其自主研發的介入瓣（TAVR）產品獲批上市，后于2019年在港交所主板上市，成為中國制造介入瓣產品企業中最早上市的一家。

在商業化領域，啟明醫療已經獲得的了相當的成果。早前有媒體報道數據顯示，公司至今共計完成超7000臺TAVR手術，醫院覆蓋數量已超300家，獨立手術中心超100家。

在本次交易中，作為交易標的諾誠醫療則是一家專注于肥厚型心肌病治療器械研發的高新技術企業。

公告顯示，諾誠醫療成立于2017年，由德諾醫療集團孵化，其開發出的應用于肥厚型心肌病經心肌活檢、消融的系統，已進入臨床試驗階段。

肥厚型心肌病，是一種常見遺傳性心肌病。其特點在于可發病于任何年齡段。此前媒體報道顯示，據估計我國肥心病患者高達260萬。

據介紹，肥心病的主流治療分為三種方式，分別是藥物治療、外科手術、酒精消融。上述治療方式無論是哪一種都有較為明顯的弊端，所以醫療市場上迫切需要更為有效的肥心病治療手段。而諾誠醫療的Liwen RF射頻消融系統，便是針對肥心病研發的產品。

據介紹，相比于傳統手段，“Liwen術式”更加靈活、機動、安全，能夠最大程度實現適形消融。目前，該系統已獲得TCT、CSI、CIT等認可。已完成的144例探索性臨床試驗中，系統的手術成功率高達88%，術后1年零死亡。曾有報道指出，該產品或將于2022年上市。

對于此次收購的意義，啟明醫療公告指出，董事會深信此次收購將顯著提升公司產品管線的創新性，并在結構性心臟病診療領域發揮商業化協同作用，鞏固競爭優勢。

為何頻繁收購？

事實上，啟明醫療近年的收購動作非常頻繁。

2016年，其收購德國Transcatheter Technologies公司全部專利，為其第三代TAVR產品提供技術支持；2018年末，又收購Keystone Heart，從而取得預防腦栓塞的腦保護裝置TriGUARD3

今年5月，其參股德晉醫療，獲得了中國臨床進度最快的二尖瓣修復系統商業合作權；6月，啟明醫療與以色列高科技公司Healium成立合資公司Renaly，引進新一代去腎交感神經術（RDN）創新器械。

頻繁并購，不僅可以在技術能力上，增補啟明醫療的短板，減少器械研發中的時間消耗成本。更加長遠來看，也幫助企業屏蔽掉一些被技術卡脖子的風險。

資本市場方面，也能提高投資者對公司的信心，對抗風險能力也進一步加強。尤為值得關注的是，啟明醫療參投德晉醫療以及諾誠醫療，都與德諾醫療存在千絲萬縷的聯系。

翻開啟明醫療的過往投融資記錄，德諾資本的赫然出現在其資方行列中。天眼查數據顯示，德諾資本早在啟明醫療進行B輪融資時便已介入，且連投兩輪。

同為德諾系，作為醫療器械孵化器的德諾醫療，不僅孵化了啟明醫療，更孵化了德晉醫療、諾誠醫療、諾茂醫療等。而啟明醫療的創始人訾振軍更是德諾醫療創始合伙人，現任董事會主席曾敏也是德諾醫療高管之一。

所以從德諾醫療的角度來看，此次并購不過是德諾系醫療企業的內部搬家。從其官網數據來看，孵化企業多是圍繞心血管領域的器械研發。此次將諾誠醫療納入啟明醫療上市體系，也能使其更好借助資本的力量成長。

國內市場尚待開發

從業績情況來看，啟明醫療2020年營收2.76億元，同比增長18.34%；2021年上半年營收2.39億元，同比增長134%

利潤方面，2020年虧損1.83億元，較2019年同比虧損收窄；2021年上半年，虧損1.17億元，較去年同期虧損擴大169%。

營收增長，虧損持續的情況并非個例，國內諸多賽道玩家目前都沒有找到盈虧平衡點，僅僅是在縮窄虧損的道路上繼續摸索。

行業觀點指出，撇除掉醫療器械行業的高研發投入特性以外，市場尚未充分開發也是業內沒能實現大規模盈利的重要原因之一。

根據招商銀行研究院今年9月發布的相關研報顯示，高值耗材臨床需求尚未滿足、國產產品供應相對較少的領域仍有較大發展空間。

以心血管領域心臟瓣膜為例，2017年微創、杰成、啟明等國產械企的介入瓣初次上市，轉過年，植入手術量近1000臺，占心臟瓣膜手術總量不足2%。相比同期美國、德國介入瓣植入量占比接近50%，國內尚有較大臨床需求缺口尚未滿足。招商銀行研究院預測，介入瓣市場2023年可達30億元，未來三年市場增速均在40%以上。

隨著技術越發成熟、市場被充分開發，以及國家積極政策協同推進，未來心臟瓣膜賽道的發展也有望駛入快車道，至于具體公司在業績能取得多大的表現，也還要看企業在未來一段時間內的布局與表現了，賽柏藍對此將持續關注。