今天，又一位80后博士站上了IPO敲鐘舞臺。

投資界消息，2月8日，貝康醫(yī)療正式在港交所敲鐘上市，成為中國輔助生殖基因檢測第一股。此次發(fā)行價26.36-27.36港元，開盤漲12%，每股30.6港元，截止發(fā)稿前市值近80億港元。

貝康醫(yī)療由梁波博士2010年創(chuàng)立于蘇州，公司主攻第三代試管嬰兒基因檢測試劑盒。通俗地說，這是一家?guī)椭霸烊恕钡墓荆澈笫且粋€隱秘卻龐大的市場——中國育齡人群的不孕不育率持續(xù)攀升，據(jù)推算到2023年，在不足7億的育齡人口中，預(yù)計將有超過1.12億人面臨不孕不育。

“讓中國沒有‘難生’的孩子”這是梁波博士寫在招股書上的創(chuàng)業(yè)愿景。一路走來，貝康醫(yī)療已經(jīng)獲得了眾多知名機構(gòu)的支持。上市前，貝康醫(yī)療共完成4輪融資，包括博華資本、深圳前海恒瑞方圓、高瓴資本、元禾原點、元生創(chuàng)投、達安京漢、聚明投資、雙井投資、奧博資本、鷹潭金虎等一眾VC/PE和產(chǎn)業(yè)投資者，陣容盛大。

80后博士創(chuàng)業(yè)十年：

這家輔助生殖公司，市值80億港元

作為貝康醫(yī)療掌舵者，梁波是典型的理工科學(xué)霸。

他于2004年6月獲得中山大學(xué)數(shù)學(xué)與應(yīng)用數(shù)學(xué)專業(yè)學(xué)士學(xué)位，之后出國深造，并在2007年8月拿到澳大利亞墨爾本大學(xué)信息科技碩士學(xué)位。畢業(yè)后，他曾擔(dān)任蘇州超云董事及總經(jīng)理、本溪醫(yī)檢所董事、山東醫(yī)檢所的董事長以及蘇州拉曼醫(yī)療器械有限公司的總經(jīng)理，履歷豐富。

2010年前后，正值國內(nèi)創(chuàng)業(yè)大潮，當時基因技術(shù)發(fā)展日新月異，“千元基因時代”的到來將改變?nèi)祟惣膊〉闹委煼椒ê蜕z傳方式。

于是，他決心創(chuàng)建一家創(chuàng)新驅(qū)動的基因科技公司——幫助中國數(shù)以千萬不孕不育夫婦能生、優(yōu)生一個健康的寶寶。為學(xué)習(xí)技術(shù)，梁波還專門去了上海交通大學(xué)，攻讀生物學(xué)博士。

回顧過去30年里，試管嬰兒技術(shù)不斷創(chuàng)新，歷經(jīng)了一代、二代，目前正邁向三代。其中，一代針對女性不孕，解決了卵子問題；二代針對男性不育，解決了精子問題；三代技術(shù)是在一代、二代基礎(chǔ)上真正實現(xiàn)了胚胎的擇優(yōu)選擇，而貝康醫(yī)療主攻的正是第三代試管嬰兒基因檢測試劑盒（PGT）。

簡單來說，就是通過在胚胎植入前、產(chǎn)前、產(chǎn)后進行基因檢測來輔助生殖，減少胚胎缺陷造成流產(chǎn)或者其他遺傳病，尤其對于大齡夫妻、有異常懷孕或攜帶家族遺傳病基因的夫婦來說，PGT的價值重大。

經(jīng)歷5年的潛心研發(fā)，2015年，貝康醫(yī)療開始推動全球第一個三代試管嬰兒產(chǎn)品向國家藥監(jiān)局注冊，并在中國輔助生殖領(lǐng)域第一個進入國家創(chuàng)新醫(yī)療器械綠色通道。

但隨之而來的挑戰(zhàn)是史無前例的。“雖然我們知道臨床試驗的困難，但還是低估了在一個空白行業(yè)完成臨床試驗的難度。如果沒有頑強的意志和豐富的經(jīng)驗，我們?nèi)绾文茉陂L達四年多檢測30000多份胚胎樣本。”貝康醫(yī)療在招股書開篇提到，這是目前為止最大規(guī)模針對胚胎的基因檢測臨床試驗。

梁波曾講述一個真實案例：蘇州一對老夫婦多次流產(chǎn)才生了一個女兒，現(xiàn)在女兒又多次流產(chǎn)無法生育。經(jīng)過檢測女兒患有可以遺傳給子代的染色體結(jié)構(gòu)異常，只有約1/8幾率自然生育一個正常孩子。

后來，她通過貝康醫(yī)療的PGT產(chǎn)品選擇了一個完全正常的胚胎進行植入，成功實現(xiàn)了生育，而且生育的孩子也不攜帶這個致病異常。“今年五月，這個可愛的孩子已經(jīng)一周歲，我們通過技術(shù)創(chuàng)新幫助這個家族的祖孫三代人，真正實現(xiàn)了出生缺陷的阻斷，讓他們的后代更健康。”

今天，這家?guī)椭霸烊恕钡膭?chuàng)業(yè)公司正式登陸港交所上市，開盤漲12%，市值達到80億港元。

招股書背后

超1億人不育不孕，撐起一個IPO

貝康醫(yī)療IPO背后，是一個隱秘卻又十分龐大的生育市場。

最新數(shù)據(jù)顯示，中國育齡人群的不孕不育率從20年前的2.5%-3%攀升到12.5%-15%左右，累計患者人數(shù)超過6000萬，其中，每8對夫婦中就有1對存在不孕不育問題。據(jù)推算，在人口增速放緩的當下，到2023年時，在不足7億的育齡人口中，預(yù)計將有超過1.12億人面臨不孕不育。

然而中國試管嬰兒的平均妊娠成功率低于50%，平均流產(chǎn)率達到33%，試管嬰兒最大的難點在于只能通過“形態(tài)”來判定胚胎好壞，在胚胎植入人體前無法精準確認胚胎是否健康正常。因此，基因檢測就成為輔助生殖產(chǎn)業(yè)鏈中重要的一環(huán)。

根據(jù)招股書，目前貝康醫(yī)療的產(chǎn)品組合覆蓋了整個生殖周期，植入前階段、產(chǎn)前階段和產(chǎn)后，共有5款用于植入前胚胎的基因檢測試劑盒和4種設(shè)備及儀器。

其中，PGT-A檢測試劑盒是中國首個也是目前唯一一個獲批的三代試管嬰兒基因檢測試劑盒。該產(chǎn)品用于35歲或以上女性、此前經(jīng)歷三次或以上試管嬰兒植入失敗、曾自流產(chǎn)或異常妊娠三次或以上、此前生育過染色體異常患兒的夫婦或存在染色體異常的夫婦。

PGT-A檢測試劑盒產(chǎn)品進行商業(yè)化生產(chǎn)，目前市場占有率并不高，但市場空間巨大。招股書顯示，三代試管嬰兒服務(wù)的規(guī)模（按患者的總支出計，包括注冊費、諮詢費、檢查費、藥費及PGT服務(wù)費）從2015年的3 億元增加至2019年的25億元，復(fù)合年增長率為70.8%，并預(yù)期于2024年達到 255億元，2019—2024年的復(fù)合年增長率為58.6%。

而PGT-A產(chǎn)品不僅填補了PGT基因檢測領(lǐng)域方面的空白，還開創(chuàng)了輔助生殖基因檢測的全新賽道。重要的是，貝康醫(yī)療是在國內(nèi)最早拿到證的，預(yù)計兩三年內(nèi)在商業(yè)化上沒有競爭對手。

另外，貝康醫(yī)療正在開發(fā)另外兩款PGT產(chǎn)品PGT-M和PGT-SR試劑盒，預(yù)計將分別在2022年和2024年獲得國家藥監(jiān)局的注冊批準。

但由于巨大的研發(fā)投入，所以貝康醫(yī)療仍處于虧損狀態(tài)。2018年、2019年貝康醫(yī)療的營收分別為3261萬元、5568萬元，2020年前9個月營收為5724萬元，其中來自基因檢測方案的試劑盒銷售占比營收的78.2%，檢測服務(wù)占比營收10.8%，銷售檢測設(shè)備和儀器占比約11%。對應(yīng)年份的凈虧損為1.58億、5.34億和8.52億，原因為上市費用及研發(fā)成本的持續(xù)增長。

累計4輪融資，超10家VC/PE云集

博華為最大外部機構(gòu)、高瓴入局

一路走來，貝康醫(yī)療獲得不少知名投資機構(gòu)加持。

上市前，貝康醫(yī)療共完成4輪融資，投資方包括博華資本、深圳前海恒瑞方圓、高瓴資本、元禾原點、元生創(chuàng)投、達安京漢、聚明投資、雙井投資、奧博資本、鷹潭金虎等一眾VC/PE和產(chǎn)業(yè)投資者。

公司最初成立時，由賽業(yè)（廣州）生物科技與創(chuàng)始人梁波共同持股。2014年4月，達安子公司達安基因與廣州達瑞增資，拿下20%的股權(quán)。2014年11月，元禾原點與浙江雙井投資參與A輪融資。2016年，貝康醫(yī)療引入恒瑞方圓、元生創(chuàng)投作為B輪投資者。2018年，又完成博華資本領(lǐng)投，聚明創(chuàng)投、鷹潭金虎跟投的1.5億C輪融資。2020年，高瓴資本、奧博資本進入，貝康醫(yī)療獲得D輪融資。

貝康醫(yī)療此次基石投資者包括奧博資本、清池資本、國新國信東吳海外基金、Affin Hwang AM、WinTwin、Foresight、常青藤資本旗下IvyRock等。

招股書顯示，IPO前，梁波直接和間接通過貝康投資持有共45.67%的股權(quán)，博華通過旗下博華投資、博華和瑞持股11.09%，是最大機構(gòu)股東；恒瑞方圓、高瓴資本分別持股7.59%、6.82%，位列第二、三大股東；此外元禾原點和元生創(chuàng)投在更早期進入，亦是重要股東之一。

其中，貝康醫(yī)療是博華投資的第一個項目，也是其通過獨立行業(yè)研究發(fā)掘的一個明星獨角獸。博華關(guān)注到貝康是在2018年年初，當時團隊正在系統(tǒng)性掃描輔助生殖領(lǐng)域的投資機會，通過對整個產(chǎn)業(yè)鏈的拆解分析及對標美國成熟的市場，博華關(guān)注到了三代試管嬰兒領(lǐng)域。

“彼時國內(nèi)市場處于培育期，最新的三代技術(shù)滲透率不到3%，反觀美國已經(jīng)可以達到40%，個別州接近70%的滲透率。因此，我們看到了一個巨大潛在可爆發(fā)的藍海市場。”博華資本董事長徐文博告訴投資界。

徐文博回憶，“在對貝康做盡調(diào)時，我們深入一線去調(diào)研，在中信湘雅、山大生殖、北醫(yī)三院等國內(nèi)前三大中心看到了最真實的一手數(shù)據(jù)。我們也走訪終端的患者，發(fā)現(xiàn)了越來越多的患者主動提出希望使用三代技術(shù)。通過近3萬人臨床數(shù)據(jù)驗證，貝康將妊娠成功率從30%提到了70%多，這對于患者而言意義非凡，貝康提供的三代產(chǎn)品有巨大的商業(yè)價值。”

最終，通過與醫(yī)院、臨床PI、患者的訪談和交流，博華投資判斷貝康是國內(nèi)最早可以拿到證的，獨家性會持續(xù)一段時間，于是果斷投資。

而元生創(chuàng)投是在2016年其B輪融資時果斷注入3000萬元。元生創(chuàng)投管理合伙人林藝博士向投資界透露，輔助生殖行業(yè)廣闊的市場空間和貝康醫(yī)療綜合實力強大的創(chuàng)業(yè)團隊是促使元生投資的主要原因。

“我們在2015年就關(guān)注到輔助生殖（IVF）這個賽道，彼時如華大基因、貝瑞和康等公司已借助NIPT（無創(chuàng)產(chǎn)前檢測）產(chǎn)業(yè)帶來的利好進入快速發(fā)展期，但是三代試管嬰兒基因檢測在國內(nèi)還沒怎么有人做。”林藝告訴投資界，在比較了多家企業(yè)后，元生認為貝康無論從技術(shù)水平還是管理團隊的綜合實力，都是最強的。

此次成功上市，貝康醫(yī)療走出了萬里長征第一步。正如梁波在招股書中所說的那樣：“要讓更多的家庭生育健康的寶寶，讓中國沒有‘難生’的孩子。”漫漫征途，上市只是一個新起點。

【本文作者任倩 劉福娟，由投資界合作伙伴微信公眾號：投資界授權(quán)發(fā)布，文章版權(quán)歸原作者及原出處所有，轉(zhuǎn)載請聯(lián)系原出處。文章系作者個人觀點，不代表投資界立場。如內(nèi)容、圖片有任何版權(quán)問題，請聯(lián)系（editor@zero2ipo.com.cn）投資界處理。】