昨日晚間，阿里健康發(fā)布了2020年財(cái)年（2019年4月1日至2020年3月31日）業(yè)績(jī)。報(bào)告顯示，阿里健康財(cái)年?duì)I收95.96億元，同比增長(zhǎng)88.3%，虧損1570萬(wàn)元，同比縮窄82.9%，經(jīng)調(diào)整后利潤(rùn)凈額達(dá)2.61億元，同比增長(zhǎng)114.8%。

眾所周知，自6年前收購(gòu)中信21世紀(jì)并更名為阿里健康后，阿里集團(tuán)便將“Double H（Happiness & Health）戰(zhàn)略”在大健康領(lǐng)域落地的重任交給了阿里健康。六年間，阿里健康從醫(yī)藥電商和追溯平臺(tái)出發(fā)，逐步將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、消費(fèi)醫(yī)療、數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域，野心勃勃地建設(shè)一個(gè)醫(yī)療生態(tài)系統(tǒng)。

阿里健康業(yè)務(wù)布局，虎嗅整理

遺憾的是，2018年至今阿里健康的收入構(gòu)成告訴我們，它的身上依然打著重重的電商烙印。

電商占比九成九

即便疫情期間交通、運(yùn)輸受阻，阿里健康的醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)似乎并未因缺貨和運(yùn)力不足而受到?jīng)_擊。

財(cái)報(bào)顯示，2020財(cái)年內(nèi)，阿里健康在醫(yī)藥電商平臺(tái)和醫(yī)藥自營(yíng)業(yè)務(wù)上的收入分別為11.7億元、81.34億元，同比增長(zhǎng)69.6%、92.4%，合計(jì)占總收入的97%。可見(jiàn)，6歲的阿里健康依然長(zhǎng)著電商的模樣。

阿里健康在財(cái)報(bào)中也實(shí)在地表示，這一財(cái)年的收入和毛利增長(zhǎng)主要源于醫(yī)藥自營(yíng)業(yè)務(wù)、醫(yī)藥電商平臺(tái)業(yè)務(wù)的快速成長(zhǎng)。

具體來(lái)看，阿里健康運(yùn)營(yíng)的天貓醫(yī)藥電商平臺(tái)產(chǎn)生GMV超過(guò)835億元，年度活躍消費(fèi)者已超過(guò)1.9億，同比增長(zhǎng)46.2%；線上自營(yíng)店（阿里健康大藥房和阿里健康海外旗艦店）年度活躍消費(fèi)者超過(guò)4800萬(wàn)，同比增長(zhǎng)77.8%。

除此之外，阿里健康提供的消費(fèi)醫(yī)療服務(wù)是指，用戶通過(guò)平臺(tái)購(gòu)買并預(yù)約疫苗、體檢、醫(yī)美等服務(wù)。按屬性來(lái)看，也屬于電商之列。此部分業(yè)務(wù)在2020財(cái)年收入為2.14億元，同比增長(zhǎng)67.1%。

如果將三部分電商業(yè)務(wù)合并，我們不難發(fā)現(xiàn)，電商幾乎是阿里健康營(yíng)收的全部來(lái)源，占比達(dá)99%。這一比例與2019財(cái)年、2018財(cái)年相比，幾乎毫無(wú)變化。

從圖中可以直觀地看到，近3年間阿里健康收入幾乎全部來(lái)自電商

值得注意的是，今年2月阿里健康作價(jià)80億港元將天貓醫(yī)療電商業(yè)務(wù)收入囊中，顯然可以讓自己獲得更大的收益。畢竟與以往阿里健康提供代運(yùn)營(yíng)服務(wù)還得和天貓醫(yī)療電商分成相比，這部分收入如今可以全部流入阿里健康的口袋。

不過(guò)從增速上來(lái)看，這一步棋似乎并未帶來(lái)很理想的收益。本年度醫(yī)藥電商平臺(tái)業(yè)務(wù)69.6%的增速，與上一年度的296.8%相比，減緩頗多。

近三年?duì)I收增速也在不斷放緩

離全面盈利不遠(yuǎn)了？

唯一可喜的是，2020財(cái)年阿里健康用于銷售及市場(chǎng)推廣的費(fèi)用為7.23億元，同比增長(zhǎng)58.9%。這是阿里健康史上首次營(yíng)銷支出增幅小于營(yíng)收和年度活躍消費(fèi)者的增長(zhǎng)幅度。

要知道，電商的收入十分依賴于用戶的數(shù)量和活躍度，而營(yíng)銷正是拉新、促活最直接的手段。然而在疫情期間，主動(dòng)放棄成人計(jì)生、隱形眼鏡等非疫情類目宣傳的阿里健康，反倒迎來(lái)了年度活躍消費(fèi)者的快速增長(zhǎng)。

這其實(shí)正是阿里健康凈虧損同比縮窄82.9%的主要原因之一。從這一角度看，阿里健康似乎離全面盈利不遠(yuǎn)了。

但接連幾年間，阿里健康營(yíng)收增長(zhǎng)放緩、毛利率不斷下降的事實(shí)意味著，規(guī)?；€沒(méi)有那么容易。

2017年至今，阿里健康毛利率不斷下降

尤其堪憂的，更是為公司貢獻(xiàn)了絕大部分收入的自營(yíng)業(yè)務(wù)部分。從事互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療多年的業(yè)內(nèi)人士告訴虎嗅，疫情的確是醫(yī)療健康平臺(tái)發(fā)展的窗口期，用戶自發(fā)涌入解決了平臺(tái)獲客難題。但這種趨勢(shì)是否能夠持續(xù)，沒(méi)人能判斷。

也就是說(shuō)，為了運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)的高速增長(zhǎng)，未來(lái)阿里健康的營(yíng)銷費(fèi)用可能會(huì)走到更高的水平，毛利率將進(jìn)一步下降。

另一方面，履約費(fèi)用的持續(xù)走高也為盈利增添了障礙。財(cái)報(bào)顯示，2020財(cái)年阿里健康自營(yíng)醫(yī)藥業(yè)務(wù)在倉(cāng)儲(chǔ)、物流及客服上支出的履約費(fèi)用為10.98億元，同比增長(zhǎng)91.96%，首次高于自營(yíng)業(yè)務(wù)收入增幅。

對(duì)此，阿里健康在財(cái)報(bào)中解釋稱，這是由B2C零售業(yè)務(wù)的收入增長(zhǎng)迅猛所致。然而，這不就意味著消費(fèi)者越活躍、購(gòu)買力越強(qiáng)，利潤(rùn)空間反倒還將被進(jìn)一步壓縮嗎？

而在電商之外，公司的其它業(yè)務(wù)目前來(lái)看賺錢能力還不夠強(qiáng)。

以本次財(cái)報(bào)中增幅十分亮眼的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)為例。2020財(cái)年中，阿里健康首次嘗試在線上問(wèn)診、慢病管理等互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)上探索收費(fèi)模式，就收獲了221.2%的增長(zhǎng)。

但冷靜下來(lái)想想，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)帶來(lái)的3842萬(wàn)元收入，在公司全年的營(yíng)收中幾乎可以忽略不計(jì)。同時(shí)，放眼整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域，十幾年過(guò)去了都還沒(méi)有一家公司靠互聯(lián)網(wǎng)診療盈利，路途實(shí)在還很長(zhǎng)。

此外，阿里健康在財(cái)報(bào)中強(qiáng)烈“安利”的腦健康篩查AI、數(shù)字口腔正畸AI、慢阻肺AI等醫(yī)療AI產(chǎn)品，顯然也是發(fā)展初期。此前虎嗅曾詢問(wèn)多位一線醫(yī)生對(duì)醫(yī)療AI的評(píng)價(jià)，得到的反饋大多是“免費(fèi)用可以，付費(fèi)免談”。

換言之，先不論是否能拿到、或者用多久能拿到國(guó)家醫(yī)療器械二類或三類注冊(cè)證。以現(xiàn)階段醫(yī)療AI發(fā)展的階段來(lái)看，就算產(chǎn)品獲批具備了銷售的資格，也很難讓人買單。

實(shí)際上，不僅阿里健康如此，整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道都在面臨賺錢難的窘境。對(duì)幾乎所有業(yè)內(nèi)玩家來(lái)講，一條行之有效的商業(yè)化途徑仍待發(fā)掘，至少到現(xiàn)在為止，還沒(méi)人看得清方向。

【*本文作者石晗旭，由投資界合作伙伴虎嗅網(wǎng)授權(quán)發(fā)布，轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系原出處。如內(nèi)容、圖片有任何版權(quán)問(wèn)題，請(qǐng)聯(lián)系投資界處理。（editor@zero2ipo.com.cn）】