往日青云志，今朝雞毛飛。

2019年2月，哈藥股份（600664.SH）以現金約3億美元（約合20億元人民幣）完成對GNC公司（中文名稱：美國健安喜控股有限公司）發行的優先股認購，優先股年股息率為6.5%?！肮菊J購GNC可轉換優先股，能夠獲取固定收益?！比缃駚砜?，哈藥股份彼時的愿景或落空。

哈藥股份2020年6月22日及23日的兩則公告，將其一筆海外投資的巨額賬面虧損公之于眾——“截至2020年3月31日，累計應收股利1.71億元，其中2018年、2019年、2020年第一季度分別為644.38萬元、13043.65萬元和 3453.41萬元，上述應收股利可能存在部分或全部無法收回的風險?！?/p>

GNC公司持續的股價下跌，使得哈藥股份的上述投資事項賬面損失過半。哈藥股份的公告同時顯示，截至今年一季度末，公司對GNC公司的優先股投資賬面價值為8.74億元，及因公允價值變動累計產生的其他綜合收益損失11.75億元。

從哈藥股份的公告來看，GNC公司出現的業績下滑及債務延期問題是造成上述結果的主要原因。GNC公司發布的2020年一季報顯示，GNC公司的負債總額高達16.07億美元，其中流動負債達12.61億美元；GNC公司一季度凈虧損2億美元，同比下降12倍。

6月24日的公告顯示，GNC最新的一場董事會，聽取了GNC計劃重整的兩個方案。

GNC公司將尋求何種途徑解決其高企的債務問題？哈藥股份又如何維護公司權益，保障股東利益？

牽手哈藥未挽業績頹勢

資料顯示，GNC公司成立于1935年，于2011年4月在美國紐約證券交易所上市，是國際知名的保健品、營養品等膳食營養補充劑品牌，提供1500余種健康類產品。

自2013年之后，GNC公司的業績便開始走下坡路。2013年至2015年，GNC公司雖然每年的凈利潤保持在15億元左右，但增長幅度已顯疲態。Wind數據顯示，GNC公司2013年凈利潤同比增長10.34%，較2012年81.51%的增長幅度遜色不少。2014年、2015年，GNC公司2014年、2015年的凈利潤分別同比下滑3.45%、14.29%。

自2016年之后，GNC公司曾經年凈利潤15億元的高光時刻不再，甚至一度陷于巨額虧損泥淖。Wind數據顯示，2016年、2017年，GNC公司分別虧損約20億元和10億元?！癎NC于2016年、2017年分別對商譽等長期資產計提了4.77億美元和4.58億美元減值?！惫幑煞菰?018年披露的對外投資暨關聯交易的公告中如是表示。

但據彼時外媒報道，GNC公司業績不佳與美國本土相關供應市場比重下降有關：消費者逐漸將目光轉向有機食品，而非制成能量補充劑。

2018年，GNC公司盼來了哈藥股份。哈藥股份當年2月份披露公告稱，公司控股股東哈藥集團與GNC簽訂了購買協議。哈藥集團擬以現金約3億美元認購GNC發行的約30萬股優先股。由哈藥股份承接哈藥集團在購買協議中的全部權利和義務。

哈藥股份表示，交易完成后，公司將持有GNC約30萬股優先股，優先股可以按照每股5.35美元轉換為GNC發行在外普通股，轉換完成后，公司將持有GNC40.1%的股權，從而成為其單一最大股東。同時，優先股年股息率為6.5%，GNC有權以現金或向公司發行優先股的方式支付優先股股利，包括現金與發行優先股相結合的方式。2019年2月，哈藥股份認購GNC發行的可轉換優先股的全部款項已支付完畢。

與哈藥股份牽手之后，GNC公司在2018年凈賺約5億元。不過，GNC公司在2019年便又開始上演虧損劇情，當年的虧損額為2.45億元。今年一季度的業績更是頹勢盡顯。

哈藥股份6月21日晚公告稱，“由于新冠疫情的影響，GNC在今年第一季度出現經營業績的大幅下滑；截至5月6日，約40%（即1300家）位于美國和加拿大的所屬GNC門店因政府的要求等原因而暫時關閉，且該等暫時關閉的門店中的一部分亦有可能在未來永久性關閉。GNC表示今年第一季度營收為4.73億美元，比去年第一季度下降9220萬美元，同比下降16.3%；毛利潤為1.37億美元，比去年第一季度下降6640萬美元，同比下降32.7%。

不過，經濟觀察報記者查閱GNC公司今年一季報注意到，GNC公司今年一季度凈虧損2億美元，同比下滑12倍。

哈藥股份表示，“鑒于目前新冠疫情仍在持續進行中，不排除GNC未來仍存在經營業績繼續下滑的可能性。公司認為GNC的前述情況有可能導致GNC的現金流受到較大影響。”

哈藥集團或以7.6億美元接盤

GNC公司早已債臺高筑。哈藥股份曾在2018年披露的對外投資暨關聯交易的公告顯示，截至2017年末，GNC公司債務合計16.79億元。

截至目前，GNC公司仍然債壓頂。一季報顯示，截至今年一季度末，GNC公司負債總額高達16.07億美元。其中，長期負債為3.46億美元，較2019年末減少約7.4億美元；流動負債達12.61億美元，較2019年末增長約7億美元。而公司的現金及現金等價物僅為1.37億美元。

根據GNC公司今年一季報，12.61億美元流動負債中，已到期的短期借貸高達8.95億美元（約合63億元人民幣），較2019年末增長了7.11億美元。

6月15日，GNC公司發布債務延期公告，宣布與相關貸款方達成協議，推遲其貸款協議中的未償還部分貸款加速到期日期至2020年6月30日。

此次GNC公司延期償還貸款的金額具體是多少，哈藥股份的公告中并未提及。對此，經濟觀察報記者以個人投資者身份致電了哈藥股份，其證券事務部相關工作人員并未就記者的問題給出明確回復。

對于GNC公司的債務問題，哈藥股份在公告中表示，“如前述貸款到期，GNC公司亦可能面臨償還前述貸款的壓力。盡管如此，GNC表示其將繼續尋求解決其債務的所有可能途徑，包括根據美國破產法第11章的規定申請重整，以便于GNC能夠實施重整計劃。”

哈藥股份同時表示，根據GNC的公告，GNC就其現有債務事宜正在探討一系列的再融資方案；GNC正在與其董事會設立的一個特別委員會及其獨立財務顧問及法律顧問就來自美國及亞洲的融資來源事項進行一系列討論。

哈藥股份6月24日午間公告稱，GNC公司于美國東部時間6月23日下午4點召開了董事會，GNC與其某些有擔保貸款人及關鍵利益相關方達成一致，將通過兩個方案實施美國破產法第11章項下的重整，兩個方案包括獨立重整計劃及出售計劃。兩個方案將同步推進，且GNC預期將最終確認采取其中的一項以使得GNC有望于今年秋季完成第11章程序。GNC北美以外的公司實體（包括GNC與公司的中國合資公司）未納入其第11章程序。

值得注意的是，根據出售計劃，GNC及其多數現有有擔保的債權人于臨近公告前另與哈藥集團有限公司（系哈藥股份控股股東）就以7.6億美元的價格向其整體出售GNC業務初步達成原則性意向。且GNC正在與IVC（國際維生素公司，系GNC的最大供應商及合資伙伴）合作以保證產品的持續供應以及促成擬議的出售交易。該等出售交易仍有待于相關方的進一步商定及最終法律文件的確定并將通過一項由法院監督的拍賣程序執行。

若出售交易適時達成一致，上述出售計劃將代替獨立重整計劃被執行。

哈藥股份同時表示，GNC進入美國破產法第11章重整程序后，公司作為優先股股東，償還次序位列普通債權人之后，無法得到優先清償，根據GNC目前公布的財務數據初步測算，將對本公司的凈資產和凈利潤產生重大影響。

賬面損失11.75億

持續下滑的業績以及高企的債務雙重因素影響之下，GNC公司市值已嚴重縮水。2013年12月，GNC公司的股價為56美元/股，處于歷史高位。隨后便一路下滑。目前GNC公司的股價已不足1美元/股。

2018年6月，哈藥股份收到哈爾濱市國資委《關于同意哈藥集團股份有限公司投資美國GNC公司可轉換優先股項目的批復》，哈爾濱市國資委要求哈藥股份“要嚴格執行資金出境有關規定，抓住此次投資GNC的機遇，全面提升公司的研發、生產和銷售能力，進一步公司提升競爭力，保障國有資本保值增值。”

從GNC公司目前的現狀來看，哈藥股份并未達到哈爾濱市國資委當初的要求。對此，哈藥股份證券事務部相關工作人員未向記者的提問發表看法。

哈藥股份公告稱，公司對美國GNC的優先股投資根據協議和持有目的，在新金融工具準則首次執行日將其指定為以公允價值計量且變動計入其他綜合收益的金融資產，列示為其他權益工具投資，投資成本總計20.49億元。截至今年一季度末，賬面價值8.74億元計入資產負債表“其他權益工具投資”項目，因公允價值變動累計產生的其他綜合收益損失11.75億元計入資產負債表“其他綜合收益”項目，上述公允價值變動已在定期報告中體現。

哈藥股份于6月22日補充稱，“若GNC可轉化優先股的投資部分或全部無法收回，公允價值變動累計產生的其他綜合收益損失將計入留存收益；GNC可轉換優先股賬面價值與可收回金額產生的利得或損失計入留存收益，并不影響公司當期損益。”

此外，哈藥股份也未收回1.71億元股利。截至今年一季度末，累計應收股利1.71億元和對應的匯兌損益1.01億元，計入資產負債表“應收股利”項目，其中2018年、2019年、2020年第一季度分別為644.38萬元、13043.65萬元和3453.41萬元，上述應收股利可能存在部分或全部無法收回的風險。

哈藥股份表示，若累計的全部應收股利部分或全部無法收回，公司將對應收股利按預計可回收金額與賬面價值的差額計提減值準備，并計入當期損益。

除了哈藥股份之外，眾多知名金融機構也身陷GNC公司。在哈藥股份投資之前，GNC公司彼時的股權結構比價分散，持股5%以上的主要股東均為機構投資者。截至2018年1月29日，GNC公司第一大股東為共同基金巨頭富達基金，持股比例為8.91%；世界第二大基金管理公司先鋒集團持股比例為6.42%；黑石集團持股比例為5.45%。

Wind信息顯示，截至今年一季度末，富達基金和先鋒集團持股比例已降至7.39%和4.72%，黑石集團持股比例為7.23%。美國最大的金融服務公司之一嘉信理財集團成為最大的機構投資者，持股比例為7.55%。

受上述事項影響，哈藥股份連續三個交易日陰跌。截至6月24日，報收3.33元/股。

【*本文作者張斌，由投資界合作伙伴經濟觀察網授權發布，轉載請聯系原出處。如內容、圖片有任何版權問題，請聯系投資界處理。（editor@zero2ipo.com.cn）】