三季報公布以來，藍帆醫療近來可謂動作頻頻。先是宣布心腦血管事業部全資子公司和業務主體進行內部重組，翌日，由藍帆醫療董事長劉文靜領銜，首席財務官孫傳志和董事會秘書鐘舒喬宣布以自有資金增持公司股份，據計算，三人增持金額分別為499.90萬元、302.64萬元、200.65萬元，合計超千萬元。

次日，藍帆醫療再發公告表示，公司接到控股股東藍帆投資告知，未來36個月內不實施轉融通業務。股價方面，近三個月以來，區間股價下降29.84%。而上述的一系列操作下來，藍帆醫療五連跌的勢頭似乎被止住。截至目前，藍帆醫療報14.48元/股，上漲0.70%。

經歷了諸多調整的藍帆醫療，又在下怎樣一盤棋?

| 來源：賽柏藍器械

| 撰稿：張安

傳統業務表現差強人意

三季報顯示，前三季度營收為65.72億元，同比增長41.20%，但拆分季度來看，第三季度，藍帆醫療營業收入僅為13.85億元，同比下降41.59%，歸母凈利潤為-0.23億元，同比下降101.81%。

對于業績下降，藍帆醫療給出業務方面的解釋是防護手套的價格超預期下降，心腦血管事業部支架業務受集采落地、疫情、研發等多方因素共同作用，出現虧損。

支架業務方面，因集采政策落地，藍帆醫療的支架產品銷售覆蓋全國2300家醫院，銷量超過22 萬條，相較去年同期增長188%。但銷量大幅增長，無法彌補單價大幅下降帶來的損失，數據顯示，心腦血管事業部第三季度營業收入為1.89億元，凈利潤為-1.28億元。

目前來看，手套業務仍是藍帆醫療的核心支柱。在今年上半年貢獻了超過九成的營收。但根據藍帆醫療早前披露數據顯示，前三季度，手套業務的凈利潤分別為17.57億元、6.25億元、1.19億元，利潤出現巨量下滑。

對于手套產品利潤的大幅下降，藍帆醫療表示，由于國內供應端產能集中投產，終端客戶積壓庫存偏高，且艙位緊張，運費過高等諸多因素共同作用之下，造成了現在的局面。

而這種狀態或許會持續一定的時間。有報道指出，行業爆發式增長的機會正在退去。根據弗若斯特沙利文數據顯示，全球一次性手套市場的復合年增長率將從2020年前的31.1%回落至3.1%。

作為2020年的明星公司，藍帆醫療正在經歷了多番困難。早在今年年初，藍帆醫療曾爆發過商譽減值危機。

另一方面，支柱產業的利潤下滑，以及支架業務的進展不順。

據媒體報道指出，今年年初，藍帆醫療也出現不少高管變動，其中柏盛國際大中華區副總裁錢克強和藍帆醫療副總裁兼心腦血管事業部總經理楊帆也宣布辭職。

高值耗材業務合并，或為拆分上市鋪路

10月27日，藍帆醫療宣布調整內部業務架構，公告指出，公司擬對心腦血管事業部全部子公司和業務主體進行內部重組。從股權架構和管理架構上實現冠脈業務和結構性心臟病業務的完全融合。

在此之前，藍帆醫療的心腦血管事業部主要由柏盛國際和NVT集團構成，兩者分別專注于心臟支架領域和瓣膜領域。

2018年，藍帆醫療以發行股份及支付現金的方式，收購CBCH II 62.61%股份和CBCH V 100%股份，基于此，藍帆醫療間接持有柏盛國際93.37%股份。而柏盛國際是全球排名第四的心臟支架制造商。此次并購，將藍帆醫療的業務從健康防護手套拓展到心臟支架及介入性心臟手術相關器械。

該筆交易對價達到58.95億元，創造當時A股醫療器械領域最大并購案。

2020年，藍帆醫療才完成對NVTAG的收購，借此進入結構性心臟病領域。

公告指出，重組完成后，CBCH II 將作為公司心腦血管高值耗材業務的持股平臺持有相關主體。

此次重組在公司合并報表范圍內進行，不構成關聯交易也不構成重大資產重組。所以，相關工作的推行預計會非常快。藍帆醫療公告指出，預計在2021年11月份簽署股權轉讓協議并在2021年底履行完畢。

圖片來源：藍帆醫療招股書

有投資者認為，此次并購后，將理順心腦血管旗下數十家境內外子公司的股權關系，為高值耗材板塊的長遠戰略和下一步經營、資本規劃奠定基礎。

另有一種聲音指出，此次重組或是吹響了藍帆醫療高值耗材板塊拆分上市的前奏。

據經濟觀察報報道顯示，曾有私募機構負責人表示，藍帆醫療的低值耗材和高值耗材混在一起，并不利于價值的體現。分拆上市讓藍帆的業務結構更加清晰，有利于讓投資者意識到藍帆的價值。

2020年，支架集采中，藍帆醫療報出469元的低價，似乎想要吃下支架領域更大的市場份額，然而天不遂人愿，微創醫療拿下了高達24.2%的采購量，而藍帆醫療僅占9.37%。

根據三季報顯示，支架業務的營收能力也是有限。未來，高值耗材能給藍帆醫療帶來多大的業績期待，仍需要靜待時間的答案。