節(jié)后開(kāi)市，A股市場(chǎng)沖高回落，連鎖上市公司股價(jià)也相應(yīng)回調(diào)， 各類(lèi)連鎖藥店的投資價(jià)值質(zhì)疑言論又甚囂塵上，其中，醫(yī)藥電商的沖擊成為投資者擔(dān)憂(yōu)的主要原因。 新康界之前文章“醫(yī)藥電商來(lái)了，連鎖藥店還是好賽道嗎？ ”曾做過(guò)深度剖析。 今天，我們圍繞著連鎖藥店的電商之憂(yōu)，再度談?wù)勧t(yī)藥零售賽道的市場(chǎng)，進(jìn)一步剖析醫(yī)藥零售的發(fā)展前景及連鎖藥店的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，我們的主要觀點(diǎn)如下：

1、未來(lái)的消費(fèi)渠道主流仍是實(shí)體渠道

2、線(xiàn)上消費(fèi)中，O2O比B2C更有優(yōu)勢(shì)

3、O2O的發(fā)展對(duì)于頭部連鎖藥店利大于弊

4、行業(yè)結(jié)構(gòu)在變化，頭部連鎖上市公司成長(zhǎng)可預(yù)期

5、從競(jìng)爭(zhēng)走向合作，線(xiàn)上+線(xiàn)下成為醫(yī)藥零售新業(yè)態(tài)

在展開(kāi)論述之前，我們先看看2020年醫(yī)藥銷(xiāo)售全終端的增長(zhǎng)情況，根據(jù)中康CMH的數(shù)據(jù)，去年全終端醫(yī)藥銷(xiāo)售額首次出現(xiàn)同比下降，降幅達(dá)-5.2%。然而從渠道類(lèi)型看，只有醫(yī)藥零售渠道是保持增長(zhǎng)，電商和實(shí)體藥店都有所增長(zhǎng)。未來(lái)醫(yī)藥零售額在全終端中的占比將隨著處方外流逐漸增加，同時(shí)，疊加醫(yī)藥市場(chǎng)的穩(wěn)步增長(zhǎng)（2020年下降主要是因?yàn)橐咔橛绊懀t(yī)藥零售的市場(chǎng)容量越來(lái)越大是毋庸置疑的。

圖表1：2019-2020年各終端增長(zhǎng)及占比

數(shù)據(jù)來(lái)源：中康CMH，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

1、未來(lái)的消費(fèi)渠道主流仍是實(shí)體渠道

過(guò)去五年，實(shí)體藥店的銷(xiāo)售額保持增長(zhǎng)，增速遠(yuǎn)低于醫(yī)藥電商。然而，醫(yī)藥電商隨著基數(shù)的上升，增速也在逐步下降，從最近幾年藥品線(xiàn)上零售額看，電商終端的銷(xiāo)售增長(zhǎng)速度逐步下降。線(xiàn)上渠道流量紅利縮減到一定水平，線(xiàn)上消費(fèi)高速增長(zhǎng)期大概率將結(jié)束，線(xiàn)上線(xiàn)下比例將保持均衡。

圖表2：醫(yī)藥電商零售額及增速  

數(shù)據(jù)來(lái)源：中康CMH，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

  圖表3：實(shí)體藥店零售額及增速

數(shù)據(jù)來(lái)源：中康CMH，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

我們?cè)倏纯窗l(fā)展了近20年的零售市場(chǎng)，2019年零售線(xiàn)上滲透率比率不到30%，線(xiàn)下渠道仍是消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品的主流渠道，某個(gè)互聯(lián)網(wǎng)大佬預(yù)測(cè)的“2022年，電商在中國(guó)零售市場(chǎng)份額超過(guò)線(xiàn)下”的預(yù)言不攻之破。而且當(dāng)下面臨線(xiàn)上流量紅利飽和壓力，電商巨頭紛紛轉(zhuǎn)向布局線(xiàn)下渠道。醫(yī)藥零售起步相對(duì)于整個(gè)大零售行業(yè)較晚，對(duì)標(biāo)大零售行業(yè)，考慮到醫(yī)藥產(chǎn)品的專(zhuān)業(yè)性和嚴(yán)厲的監(jiān)管（見(jiàn)“醫(yī)藥電商來(lái)了，連鎖藥店還是好賽道嗎？”），我們預(yù)測(cè)未來(lái)二十年，整個(gè)醫(yī)藥電商的滲透率不會(huì)超過(guò)30%。

圖表4：2013-2019年網(wǎng)上零售額（億元）及滲透率

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

另一方面，參考新出臺(tái)的零售藥店醫(yī)療保障管理辦法，政府強(qiáng)監(jiān)管下，零售藥店的醫(yī)保支付比醫(yī)藥電商有更大優(yōu)勢(shì)。

今年1月，國(guó)家醫(yī)保局官微公布了《醫(yī)療機(jī)構(gòu)醫(yī)療保障定點(diǎn)管理暫行辦法》和《零售藥店醫(yī)療保障定點(diǎn)管理暫行辦法》（簡(jiǎn)稱(chēng)“兩定辦法”），并就上述兩定辦法進(jìn)行了政策解讀。與2020 年 1 月公布的征求意見(jiàn)稿相比，《辦法》刪去了線(xiàn)上平臺(tái)依托線(xiàn)下實(shí)體藥店申請(qǐng)定點(diǎn)的條件，有了醫(yī)保的保障，未來(lái)醫(yī)院外流的處方藥仍將以實(shí)體藥店為主要渠道。隨著集采的加速，未中標(biāo)的處方藥的院外銷(xiāo)售將成實(shí)體藥店的可期增量。

2、線(xiàn)上消費(fèi)中，O2O比B2C更有優(yōu)勢(shì)

在醫(yī)藥零售的線(xiàn)上模式中，B2C與O2O是主流的兩個(gè)渠道，都能滿(mǎn)足消費(fèi)者足不出戶(hù)的購(gòu)藥需求。

O2O對(duì)比B2C，最大優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在配送效率上。目前國(guó)內(nèi)的B2C醫(yī)藥電商，多半依靠第三方快遞企業(yè)配送，有少數(shù)自建物流團(tuán)隊(duì)，這便導(dǎo)致消費(fèi)者購(gòu)藥后，一般在2至4天才能拿到藥品，最快的也要隔日才能送達(dá)，消費(fèi)者一般不會(huì)在B2C電商平臺(tái)選擇急需的藥品。

O2O平臺(tái)配送時(shí)間已經(jīng)縮短至1小時(shí)以?xún)?nèi)，實(shí)現(xiàn)快速送藥上門(mén)，可滿(mǎn)足患者急用藥需求。同時(shí)，患者對(duì)于社區(qū)實(shí)體藥店有天然信任感，在O2O模式下，藥品仍由實(shí)體藥店配送及提供服務(wù)，同時(shí)滿(mǎn)足了消費(fèi)者便利性和信任度的需求。

O2O的優(yōu)勢(shì)還體現(xiàn)在能滿(mǎn)足醫(yī)保、藥監(jiān)、工商等監(jiān)管的屬地化痛點(diǎn)。傳統(tǒng)B2C模式面向全國(guó)，監(jiān)管難度大。O2O模式下，藥品供應(yīng)配送及支付還是與實(shí)體門(mén)店關(guān)聯(lián)，有利于屬地化監(jiān)管一體化。

同時(shí)，O2O平臺(tái)也能滿(mǎn)足年輕消費(fèi)群體需求，線(xiàn)上線(xiàn)下?tīng)I(yíng)銷(xiāo)模式更靈活。從消費(fèi)者年齡構(gòu)成來(lái)看，O2O人群以年輕人為主，O2O渠道是連鎖藥店針對(duì)年輕用戶(hù)偏好線(xiàn)上購(gòu)藥的一種有效解決方案。結(jié)合實(shí)體藥店，O2O的營(yíng)銷(xiāo)模式更為多樣化，能滿(mǎn)足不同層級(jí)、年齡段消費(fèi)者的需求。

圖表5：美團(tuán)與餓了么客戶(hù)群體年齡分布

 

3、O2O的發(fā)展對(duì)于頭部連鎖藥店利大于弊

在美團(tuán)、京東到家、餓了么的大力推動(dòng)下，醫(yī)藥零售Ｏ２Ｏ快速增長(zhǎng)，業(yè)界擔(dān)心“平臺(tái)賦能將演變成平臺(tái)截流”。然而，大連鎖都在紛紛擁抱O2O，打通線(xiàn)上線(xiàn)下業(yè)務(wù)。

 

益豐大藥房公司新零售團(tuán)隊(duì)有接近300人，包括了B2C、O2O、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等方向，O2O上線(xiàn)的門(mén)店已經(jīng)超過(guò)3000家，截至今年1月初O2O占收入比重3％，2020年前三個(gè)季度，公司整個(gè)020的業(yè)務(wù)增速大概在67％。

一心堂2019年度實(shí)現(xiàn)電商業(yè)務(wù)交易額7,343萬(wàn)元。其中，第三方銷(xiāo)售平臺(tái)的交易額2,313.89萬(wàn)元。近兩年公司依托門(mén)店網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)，O2O業(yè)務(wù)較2018年加速增長(zhǎng)。2019年同比2018年銷(xiāo)售額增長(zhǎng)222.30%，交易次數(shù)增長(zhǎng)396.46%。

圖表6：百?gòu)?qiáng)連鎖發(fā)展B2C/O2O占比（%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：中康競(jìng)爭(zhēng)力調(diào)研，僅統(tǒng)計(jì)有效問(wèn)卷

注明：B2C指連鎖藥店在天貓、京東等醫(yī)藥電商自建平臺(tái)，O2O特指美團(tuán)、餓了么、京東到家

 

大連鎖藥店積極擁抱O2O，背后深層的原因是企業(yè)家們看到了O2O的崛起對(duì)頭部連鎖的機(jī)遇：

1) O2O增加了藥店服務(wù)半徑，從500米擴(kuò)大到3公里，那么大品牌店、旗艦店將更有優(yōu)勢(shì)，行業(yè)集中將加速。在實(shí)體藥店與O2O合作的過(guò)程中，考慮到市場(chǎng)份額、談判成本等因素，頭部連鎖藥店相對(duì)于中小型藥店在跟O2O合作當(dāng)中更具話(huà)語(yǔ)權(quán)，O2O平臺(tái)也更傾向于和大連鎖合作（以美團(tuán)為例，在部分區(qū)域只跟門(mén)店超過(guò)100家的連鎖合作），這實(shí)質(zhì)上是O2O平臺(tái)商變相將流量從中小連鎖、單體店向大連鎖集中。

2) O2O幫助實(shí)體店獲取了更多的線(xiàn)上消費(fèi)人群。實(shí)體店和O2O平臺(tái)兩者的消費(fèi)群體不同，O2O的使用者以年輕為主，而實(shí)體藥店原有主要顧客群體則以中老人群為主，過(guò)往二者交叉較少，實(shí)體藥店苦于線(xiàn)上人群的獲取。與O2O平臺(tái)的合作，反而是增加了新的顧客群。

3) 隨著大連鎖市場(chǎng)份額的增加，O2O平臺(tái)對(duì)實(shí)體連鎖的“掐脖子”發(fā)生概率不大。我們做個(gè)預(yù)期，隨著國(guó)內(nèi)頭部連鎖快速擴(kuò)張，當(dāng)其在全國(guó)或者區(qū)域的份額達(dá)到寡頭壟斷的地位，O2O平臺(tái)對(duì)頭部連鎖的話(huà)語(yǔ)權(quán)將趨弱，因?yàn)轭^部連鎖利用其存量會(huì)員和供應(yīng)鏈的優(yōu)勢(shì)，發(fā)展連鎖自身的電商平臺(tái)難度也不高。

4、行業(yè)結(jié)構(gòu)在變化，頭部連鎖上市公司成長(zhǎng)可預(yù)期

 

近10年來(lái)，我國(guó)藥店數(shù)量整體呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，藥店連鎖率也在逐漸提升。據(jù)中康CMH數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年，我國(guó)藥店數(shù)量達(dá)到52.4萬(wàn)家，其中零售連鎖企業(yè)門(mén)店29.0萬(wàn)家，連鎖率達(dá)55.3%，較2018年提升3.2個(gè)百分點(diǎn)。

圖表7：2010-2019年連鎖藥店及單體店數(shù)量（萬(wàn)家）及連鎖率

數(shù)據(jù)來(lái)源：中康CMH，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

 

百?gòu)?qiáng)連鎖規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提升，百?gòu)?qiáng)連鎖行業(yè)地位持續(xù)提升。中康CMH顯示，2019年百?gòu)?qiáng)連鎖整體銷(xiāo)售規(guī)模達(dá)到1863億元，占全國(guó)整體零售市場(chǎng)的40.9%，較2018年增加3個(gè)百分點(diǎn)。存量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，連鎖擴(kuò)張成本在上升，而上市連鎖公司的融資成本遠(yuǎn)低于非上市企業(yè)，優(yōu)勢(shì)較非上市的中小連鎖及單體藥店明顯，未來(lái)將強(qiáng)者愈強(qiáng)。

圖表8：百?gòu)?qiáng)連鎖規(guī)模（億元）及市場(chǎng)集中度

數(shù)據(jù)來(lái)源：中康CMH，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

 

以益豐為例，益豐大藥房通過(guò)“并購(gòu)+新開(kāi)”模式，正以每年新增門(mén)店超千家的速度快速擴(kuò)張。伴隨著門(mén)店數(shù)量的快速增加，公司的營(yíng)業(yè)收入體量也不斷增大，2019年凈增門(mén)店1141家，其中并購(gòu)門(mén)店381家，占凈增門(mén)店數(shù)約33%。同年益豐藥房實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入達(dá)103億元，同比增長(zhǎng)49%。

 

然而對(duì)比美國(guó)、日本，我國(guó)醫(yī)藥零售行業(yè)市場(chǎng)集中度依然偏低。2020年，美國(guó)TOP 3連鎖藥房擁有的藥店數(shù)量超過(guò)30%，貢獻(xiàn)超過(guò)80%的銷(xiāo)售額，日本TOP 10連鎖藥房銷(xiāo)售額占行業(yè)市場(chǎng)份額70%。參照美日醫(yī)藥零售行業(yè)的發(fā)展史，中國(guó)的零售行業(yè)集中度還很低，未來(lái)業(yè)內(nèi)并購(gòu)、頭部企業(yè)市場(chǎng)份額增加將是必然趨勢(shì)。

 

5、從競(jìng)爭(zhēng)走向合作，線(xiàn)上+線(xiàn)下成為醫(yī)藥零售新業(yè)態(tài)

 

不同于投資者將醫(yī)藥電商和零售藥店視為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，頭部連鎖對(duì)于醫(yī)藥電商的態(tài)度近年已然轉(zhuǎn)變，一心堂、老百姓、益豐藥房、大參林、健之佳等國(guó)內(nèi)上市頭部連鎖積極合作互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

 

日前，一心堂與京東健康簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議引起業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注。雙方將在藥房門(mén)店數(shù)字化升級(jí)、京東健康&一心堂聯(lián)盟大藥房、O2O、中藥產(chǎn)業(yè)鏈等方面進(jìn)行深入合作，共同打造“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)藥零售”新樣板。

老百姓大藥房與林芝騰訊簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，并表示將利用騰訊自身優(yōu)勢(shì)，通過(guò)智慧零售、云計(jì)算、云服務(wù)等方面全面賦能老百姓大藥房業(yè)務(wù)發(fā)展，助力“新零售”戰(zhàn)略發(fā)展。

消費(fèi)者的需求在與時(shí)俱進(jìn)，越來(lái)越多元化、個(gè)性化，而且對(duì)產(chǎn)品之外的專(zhuān)業(yè)服務(wù)要求越來(lái)越高。對(duì)于醫(yī)藥零售，產(chǎn)品的質(zhì)量、品類(lèi)的豐富、消費(fèi)的便利、與產(chǎn)品配套的專(zhuān)業(yè)醫(yī)療健康服務(wù)，都將是其滿(mǎn)足消費(fèi)者的關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)要素。新零售不僅僅是線(xiàn)上線(xiàn)下的產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)和供應(yīng)，更應(yīng)該是產(chǎn)品與綜合服務(wù)的全方位患者解決方案的供給。

 

6、小結(jié)

 

作為新生業(yè)態(tài)，醫(yī)藥電商的發(fā)展會(huì)成為醫(yī)藥零售領(lǐng)域的新增長(zhǎng)點(diǎn)。然而，所有新生事物都存在從無(wú)到有、由小壯大再到發(fā)展趨緩的過(guò)程，線(xiàn)上藥品零售也一樣。但區(qū)別于傳統(tǒng)的競(jìng)爭(zhēng)觀念，線(xiàn)上消費(fèi)可以更好地補(bǔ)足線(xiàn)下實(shí)體店的消費(fèi)群體差異，為實(shí)體藥店拓寬銷(xiāo)售渠道。

 

隨著線(xiàn)上藥品零售的滲透率提升，實(shí)體藥店將進(jìn)一步擁抱互聯(lián)網(wǎng)，打通線(xiàn)上與線(xiàn)下的產(chǎn)業(yè)鏈壁壘。沒(méi)有難做的行業(yè)，只有難做的企業(yè)，電商與實(shí)體之爭(zhēng)大可不必，滿(mǎn)足消費(fèi)者的產(chǎn)品和專(zhuān)業(yè)服務(wù)需求的企業(yè)才能“剩”出。

零售藥店上市公司隨著市場(chǎng)份額的增加，未來(lái)將擁有更多行業(yè)話(huà)語(yǔ)權(quán)，仍將是“未來(lái)健康產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)最確定的賽道及企業(yè)”。在投資者猶豫徘徊的當(dāng)下，我們?nèi)詧?jiān)持看好零售藥店賽道。