不出所料，燃石醫學刷屏了。國內腫瘤NGS企業把IPO目標瞄準納斯達克，燃石醫學并不是第一家，但最終還是燃石率先掛了牌，順利成為中國腫瘤NGS赴美第一股。

6月12日，燃石醫學正式在納斯達克掛牌上市，股票代碼為“BNR”。發行價為每股16.5美元，開盤價報22.8美元，較發行價漲38%，隨后迅速走高。截至北京時間23點56分，燃石醫學漲50%，報24.76美元，市值超25億美元。

據悉，IPO后，燃石醫學創始人兼CEO漢雨生將持有17.0%的股份，并擁有55.1%的投票權；COO揣少坤則將持有2.6%的股份，投票權為1.4%。

漢雨生表示：“上市后，燃石醫學將繼續加大研發、注冊的投入，為腫瘤患者提供貼合腫瘤臨床診療需求的產品和服務，讓生命更有質量。”

01、搶占國內赴美腫瘤NGS第一股

在國內腫瘤NGS行業中，無疑燃石醫學起步較早。

2011年精準醫療的概念在美國剛剛提出，作為國內最早嗅到腫瘤基因檢測大勢的漢雨生辭掉了投資機構的職位，義無反顧的投入到腫瘤NGS行業當中。2014年，漢雨生正式創辦了燃石醫學。

彼時，國內基因檢測領域還是NIPT的天下，巨頭們打得火熱，相比起來NGS是一個被忽略的不起眼的市場。“創業市場不是大魚吃小魚，而是快魚吃慢魚。”作為一個有投行經驗的創業者來說，漢雨生明白創業動作要快，要加快確立行業地位，否則就會有生存危機。

于是在團隊組建完成后，迅速投入到產品的研發當中。2014年，燃石醫學推出了首款NGS檢測產品燃石朗康?，正式商業起步。隨著公司有序運轉，燃石醫學洞察NGS行業趨勢，建立了 “臨檢+入院”雙管齊下的業務模式。截至2020年3月31日，燃石醫學已經將NGS檢測落地全國頂尖的44家醫院檢測科室，在院內業務領域占據著極大的行業優勢。

同時，燃石醫學還與阿斯利康、強生、拜耳、百濟神州、中國生物制藥有限公司、基石藥業等領先藥企合作，提供中央實驗室和伴隨診斷開發服務。

據了解，成立6年以來，燃石累計檢測樣本超過18.5萬例，連續通過國內外機構組織的高通量測序檢測室間質量評價至少108次,發表了SCI文章共167篇。

憑借著對行業的發展的精準把握，燃石醫學在發展過程中還積累了多項顛覆性技術：

—2018年，燃石醫學獲得了國家藥品監督管理局頒發的中國 “腫瘤NGS試劑盒第一證”；

—2019年，燃石醫學攜手安捷倫推出了中國首個基于NGS方法的全自動文庫制備系統Magnis BR，有助于推動腫瘤NGS檢測落地更多的中小型醫院，降低醫院技術人員的操作門檻、提升檢測的效率和準確性；

—2020年，燃石醫學啟動了中國首個超萬人前瞻性泛癌種早檢研究“PREDICT”。

目前，燃石醫學已經建立起了豐富的產品線，覆蓋包括腫瘤患病人群檢測、癌癥早檢以及腫瘤基因組大數據生態圈三大領域，并提供13 種基于NGS的癌癥療法選擇測試，適用于肺癌，胃腸道癌，前列腺癌，乳腺癌，甲狀腺癌等癌癥類型。

根據灼識投資咨詢（China Insights Consultancy, CIC）行業報告， 2019年在中國腫瘤NGS行業中,燃石醫學市場份額處于領先地位:在基于NGS檢測選擇癌癥治療藥物的患者中，26.7%選擇了燃石醫學，肺癌達到31%。

隨著燃石醫學此次納斯達克的順利上市，無疑又創造了新的行業歷史。

02、業績增長背后，繞不開連年虧損的事實

從2014年成立至IPO之前，燃石醫學在資本市場應該說是一直比較受青睞的。

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據了解，作為前北極光投資經理的漢雨生早在創業團隊尚未搭建、核心概念上尚未被行業所接受的時候，就獲得了包括北極光及聯想之星的A輪融資。據招股書顯示，截至上市前燃石醫學已經完成了四輪超13億融資。

數據來自天眼查

那么，燃石醫學的業績怎么樣呢？招股書顯示, 2017年、2018年和2019年，燃石醫學收入分別是1.112億、2.089億和3.817億人民幣，對應的2018年和2019年漲幅分別為87.9%和82.7%。能夠看出，在營收上，燃石醫學正處于增長快車道，但在激烈的競爭下，營收的增速呈放緩趨勢。

而在研發上，作為一家正處于快速上升階段的科技創新公司，燃石醫學一直比較舍得投入。招股書顯示，2018年和2019年，燃石醫學研發投入分別為1.05億和1.57億人民幣，分別占當年營業收入的50%和41%，占各項開支中最大比例。

雖然業績在穩定增長，但是由于大量研發投入以及市場和銷售費用和行政管理費用等支出，燃石醫學依然繞不開連年虧損的事實。

招股書顯示，燃石醫學2017-2019年歸屬于公司所有者的虧損分別為1.313億、1.775億和1.692億人民幣。

2020年第一季度，燃石醫學的營收為6730萬元，較2019年同期減少35.5%；毛利潤則同比減少42.7%至4480萬元，凈虧損則從2019年同期的1,590萬元增至5,260萬元。

雖然截至2020年3月31日，燃石醫學的現金及現金等價物約為3.64億元。但是考慮到3年虧損近5億元，其整體融資需求較大。

燃石醫學在招股書上也表示此次募集的資金將主要用于：癌癥早檢技術的研發；其他腫瘤伴隨診斷產品的注冊認證，包括完成相關的臨床試驗；其他經營管理支出。

不止是燃石醫學，作為基因檢測主要的臨床應用之一，近70%的檢測公司將腫瘤診斷作為重點發展方向，那么如何加快腫瘤NGS檢測在臨床應用的滲透，如何探索更好的商業模式扭虧為盈，將是整個腫瘤NGS行業未來面臨的共同挑戰。

03、行業將加速洗牌

如果從2011年精準醫學的概念算起，NGS在腫瘤領域的應用剛剛邁過十年，目前整個行業發展應該說還處在相對初期階段，并且依然面臨著各種各樣的問題。

首先，規范化和產品成熟化仍有待發展。比如部分核心應用主要是靶向藥的伴隨診斷(或用藥指導)、預后復發及轉移檢測、腫瘤分子分型，在液體活檢領域的特異性和敏感性仍有待提高。

其次，各大檢測公司覆蓋的瘤種差別無幾，產品和服務多集中于用藥指導和伴隨診斷方面，即使是行業領先的腫瘤基因檢測公司也處于融資擴張階段，尚未達成損益平衡，企業亟需探索更清晰穩健的盈利模式。

此前貝殼社在《知名公司IPO被按下“暫停鍵”背后》一文中，也曾分析過腫瘤檢測市場面臨的問題，必將導致行業出現更加慘烈的競爭態勢。

另外，除了燃石醫學之外，國內腫瘤NGS服務商們也都紛紛謀求上市。諾禾致源自去年接連碰壁創業板后，今年開始轉戰科創板；去年11月搶先向SEC遞交招股書的泛生子在沉寂了半年后，剛剛更新了招股書；世和基因也已經開始準備科創板上市。

此前IQVIA艾昆緯在相關報告中曾預測，隨著監管政策趨嚴、競爭的白熱化和融資理性度的提升，未來腫瘤基因檢測將經歷一場洗牌，可能只有少數頭部企業可以存活和主導市場，資金鏈不成熟的小型公司與缺乏可持續盈利手段的公司將面臨生存危機。

可以預見，在這一波上市浪潮之后，腫瘤NGS檢測行業必將加速迎來新一輪洗牌。

總的來說，在中概股2020流年不利的當下，燃石醫學的成功赴美上市既邁出了自己萬里長征的第一步，無疑又給行業帶來了極大的信心和鼓勵，希望以后的腫瘤NGS企業們也都能加油“燃”起來。對于燃石醫學來說，可能上市也只是一個新的起點，新的挑戰或許才剛剛開始。