德琪醫藥-B今天正式登陸港股，為今年第12家港股上市的冠B醫藥企業。德琪醫藥于2016年成立，是專注于創新抗腫瘤藥物的亞太地區臨床階段生物制藥公司。

“豪華”團隊

創始人兼董事長、首席執行官梅建明博士，曾任職于美國國家癌癥中心，先后擔任強生腫瘤學團隊首席科學家、諾華創新藥部門旗下Novartis Oncology高級總監、新基臨床開發部門執行董事，曾領導或參與瑞復美(來那度胺)、POMALYST(泊馬度胺)和IDHIFA(恩地西平)等多款重磅藥的臨床開發。首席商務官John F. Chin和獨立非執行董事Mark J. Alles有多年國外知名藥企工作經歷。

德琪醫藥的“豪華”團隊陣容在IPO前融資中，吸引了新基、藥明康德和泰格投資等知名機構的投資。德琪醫藥本次發行引入了10家基石投資者，包括富達實體、貝萊德實體、GIC、高瓴、黑石和啟明創投等，合計認購了1.79億美元，約占此次發售股份57%。

“明星”產品：In-Lisence為主

德琪醫藥是一家In-Lisence與自研相結合的生物醫藥公司，當前擁有 12 款創新藥產品。其中7款In-Lisence產品，研發進度較快，5款自研產品，均位于臨床前的早期研發階段。

圖表1：德琪醫藥產品線

來源：招股書，中康產業資本研究中心

12款產品中研發進度最快的為從Karyopharm引入的ATG-010(Selinexor)，德琪擁有其在亞太地區的臨床開發生產和商業化權益。ATG-010是一種靶向關鍵核輸出蛋白XPO1的選擇性輸出抑制劑(SINE)，通過選擇性結合XPO1結合域中的半胱氨酸528殘基，抑制貨物蛋白與XOP1結合，從而阻止其核輸出來發揮作用。通過抑制XOP1，ATO-010阻斷腫瘤抑制蛋白、生長調節蛋白和抗炎蛋白的核輸出，引起這些蛋白在核中的積累，增強細胞的抗腫瘤活性。ATG-010目前已被FDA批準(為Karyopharm申報)用于四線以后治療先天性復發或難治性多發性骨髓瘤和三線治療復發或難治性彌漫性大B細胞淋巴瘤。在我國，德琪醫藥選擇了Karyopharm已獲批的兩個適應癥進行臨床，目前均處于II期臨床。從XPO1抑制劑全球研發情況來看，德琪和Karyopharm分別在國內和國際占據領先地位。

圖表2：XPO1抑制劑全球研發情況

來源：招股書，中康產業資本研究中心

另一核心產品為ATG-008(onatasertib)，是由新基(已被百時美施貴寶收購)引入的第二代mTORC1/mTORC2抑制劑。mTOR是一種絲氨酸/蘇氨酸蛋白激酶，參與調控細胞生長、代謝、增值和存活。mTORC1和mTORC2是PI3K-AKT信號通路的關鍵調控因子，該通路在許多癌癥中經常發生突變，從而導致mTOR過度激活。目前獲批的mTOR抑制劑為僅以mTORC1為靶點的第一代mTOR抑制劑。ATG-008為可同時阻斷mTORC1和mTORC2的第二代抑制劑，有望在更有效治療癌癥的同時產生較少的副作用。就全球研發競爭而言，BMS研發進度在國際上稍有落后，德琪在國內則處于領先位置，正在臨床的適應癥包括二線及以上HBV陽性肝細胞癌和晚期實體瘤等。

圖表3：第二代mTOR抑制劑全球研發情況

 

來源：招股書，中康資本產業研究中心

除以上兩款核心產品外，其他10款引入及自研的在研產品均位于臨床前階段。

“靚麗”估值：三年翻十四倍

從其招股書公布數據來看，德琪醫藥的研發投入逐年增加，近兩年每年研發支出超1億元，2020年僅上半年支出便近1.7億元。德琪醫藥目前尚未產生營收和盈利，其產品均位于研發階段，需大量資金支撐其在研管線。

圖表4：德琪醫藥財務概況

來源：招股書，中康資本產業研究中心

因此，德琪醫藥IPO前也經過多輪融資來維持公司運轉，其中：

2017年10月，公司A輪融資共籌得2100萬美元，估值1.09億美元。

2019年2月，公司B 輪融資共籌得1.20億美元，估值3.70億美元。

2020年7月，公司獲得由富達實體領投的9700萬美元C輪融資，估值達到7.26億美元。

此次上市配售招股價15.8-18.08港元，最終定價18.08港元，上市后公司估值約120億港幣，與2017年10月的1.09億美元估值相比，三年間估值翻了十四倍！

圖表5：IPO前三輪融資情況

來源：招股書，中康資本產業研究中心

市場表現：暗盤漲6.53%

據富途證券數據，截至暗盤收盤，德琪醫藥報價為19.26港元，較招股價18.08港元上漲6.53%。

圖表6：2020年港股上市未盈利醫藥企業上市首日行情數據

來源：同花順，中康產業資本研究中心

根據今年港股已上市冠B醫藥企業上市首日行情數據來看，上市首日漲跌幅與暗盤表現大體相同。開拓藥業和再鼎藥業暗盤僅微漲，但上市首日延續暗盤漲勢，當天漲幅高于暗盤漲幅，而藥明巨諾暗盤雖亦略漲，但上市首日以跌7.56%收盤。今日上市的德琪醫藥暗盤漲6.53%，能延續暗盤漲勢，抑或成為第二家首日破發的冠B醫藥企業呢？我們拭目以待。