樂(lè)普命運(yùn)的轉(zhuǎn)變，從2018年集采槍聲響起開(kāi)始。

1月14日，樂(lè)普心泰第二次向港交所遞交了招股書。這是樂(lè)普醫(yī)療的第三個(gè)計(jì)劃分拆上市的子公司。

樂(lè)普醫(yī)療以實(shí)際行動(dòng)證明了“多個(gè)孩子多條路”的合理性。2020年12月至今，除了樂(lè)普心泰外，樂(lè)普旗下的樂(lè)普診斷和樂(lè)普生物也都計(jì)劃奔赴二級(jí)市場(chǎng)IPO。

不過(guò)命途坎坷，樂(lè)普的三家子公司都還沒(méi)能如愿上市。其中，計(jì)劃登陸科創(chuàng)板的樂(lè)普診斷已經(jīng)明確終止上市；樂(lè)普生物和樂(lè)普心泰眼看A股無(wú)望，紛紛轉(zhuǎn)投港交所，不過(guò)也面臨著招股書失效，需要再度補(bǔ)交的困境。

遞表、失敗的等待中，樂(lè)普已經(jīng)喪失了子公司登陸資本市場(chǎng)的最好時(shí)機(jī)。

被集采傷害太深

如果問(wèn)國(guó)內(nèi)哪家企業(yè)受集采打擊最厲害？樂(lè)普醫(yī)療怕是要苦笑應(yīng)答。

成立于1999年的樂(lè)普醫(yī)療憑借國(guó)產(chǎn)首款心臟支架、心臟起搏器、生物可吸收支架等產(chǎn)品，收獲不小市場(chǎng)。一直以來(lái)，樂(lè)普都被視為國(guó)內(nèi)高值耗材行業(yè)的老大哥。

而在國(guó)內(nèi)支架、球囊類耗材領(lǐng)域，微創(chuàng)開(kāi)發(fā)最早，不過(guò)樂(lè)普隨后趕上，很快也成為國(guó)產(chǎn)同類中的佼佼者。加上本身有國(guó)資背景，自2009年上市后，樂(lè)普多年?duì)I收都保持在10%以上的增長(zhǎng)。

而后，隨著國(guó)資退出，2014年蒲忠杰及其一致行動(dòng)人正式成為樂(lè)普醫(yī)療的實(shí)際控制人，樂(lè)普的發(fā)展更加快速和靈活。

從2015年開(kāi)始，樂(lè)普進(jìn)入快速發(fā)展通道，年均營(yíng)收增幅在25%以上。前景廣闊，一片星辰大海。

直到2018年集采的槍聲響起，樂(lè)普醫(yī)療的命運(yùn)開(kāi)始發(fā)生變化。

樂(lè)普在高值耗材的基礎(chǔ)上“橫向多元化”，很早就布局了心血管藥物。結(jié)果在4+7集采擴(kuò)容后，樂(lè)普醫(yī)療的氯吡格雷、阿托伐他汀鈣入圍。這兩款仿制藥一個(gè)瞄準(zhǔn)賽諾菲的“波立維”，一個(gè)瞄準(zhǔn)輝瑞的“立普妥”，都稱得上王牌產(chǎn)品。

據(jù)樂(lè)普醫(yī)療年報(bào)披露，這兩款藥在2018年、2019年的營(yíng)收均占公司總營(yíng)收的30%以上。集采后，樂(lè)普的氯吡格雷售價(jià)下降超過(guò)50%，阿托伐他汀降價(jià)更是超過(guò)90%。

兩大王牌賣不上價(jià)了，好歹還有高值耗材產(chǎn)品。只是沒(méi)想到，2020年國(guó)家開(kāi)展冠脈支架集采，支架從平均1.3萬(wàn)元下降到700元左右，樂(lè)普醫(yī)療的GuReater中標(biāo)，每個(gè)645元，降價(jià)再度超過(guò)90%。

集采的每一刀，都精準(zhǔn)地扎在樂(lè)普的心臟上。

據(jù)2020年年報(bào)，樂(lè)普醫(yī)療營(yíng)收80.39億元，營(yíng)收增速放緩為3.12%。這是自2009年上市以來(lái)增速最慢的一年。

如果沒(méi)有新產(chǎn)品上市，樂(lè)普的營(yíng)收壓力或?qū)⒊掷m(xù)受壓。

跟風(fēng)轉(zhuǎn)型，沒(méi)見(jiàn)到好結(jié)果

集采壓力之下，轉(zhuǎn)型成了多數(shù)“受傷”藥企的必然選擇。樂(lè)普邁出轉(zhuǎn)型的第一步，即是抓住熱點(diǎn)將旗下控股子公司分拆出去，另行上市融資發(fā)展。

2020年，新冠疫情肆虐的同時(shí)，樂(lè)普診斷推出了新冠抗體檢測(cè)試劑等市場(chǎng)急需的檢測(cè)產(chǎn)品，獲得不少收益。同年上半年，樂(lè)普診斷業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.23億元，超過(guò)了2019年全年?duì)I收的2.65億。

趁著疫情“利好”，2020年12月樂(lè)普診斷向科創(chuàng)板遞交了招股書，擬募資4.1億元，投入化學(xué)發(fā)光、分子診斷和微流控技術(shù)三大方向。

哪知半年后，樂(lè)普診斷無(wú)奈。

疫情的風(fēng)口沒(méi)有蹭上，樂(lè)普醫(yī)療的方向轉(zhuǎn)向了火熱的創(chuàng)新藥。2021年4月，樂(lè)普旗下控股子公司樂(lè)普生物向港交所遞交了招股書。樂(lè)普生物的管線范圍包括PD-1、PD-L1、ADC等熱門抗腫瘤藥物。

能夠突然之間拿出那么多創(chuàng)新藥，源于樂(lè)普生物以收購(gòu)、入股相關(guān)公司、自行開(kāi)發(fā)研究等方式，獲得了三個(gè)技術(shù)平臺(tái)：具有先進(jìn)偶聯(lián)和CMC技術(shù)的ADC平臺(tái)、具有1011級(jí)天然全人源化抗體庫(kù)的抗體發(fā)現(xiàn)平臺(tái)；工藝先進(jìn)的分析開(kāi)發(fā)平臺(tái)。

但是，樂(lè)普醫(yī)療并沒(méi)趕上創(chuàng)新藥最好的時(shí)候。先不說(shuō)PD-1/PD-L1這種的藥國(guó)內(nèi)已經(jīng)爛了大街，即使都能做出來(lái)，市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期浸淫在心血管領(lǐng)域的樂(lè)普能否跨界做好創(chuàng)新藥，也抱有遲疑。

果然，樂(lè)普生物的上市進(jìn)程以招股書過(guò)期而中止，不過(guò)樂(lè)普生物立刻向港交所第二次交表。

疫情、創(chuàng)新藥的熱點(diǎn)都沒(méi)蹭上，樂(lè)普醫(yī)療又決定：將旗下先天性心臟介入業(yè)務(wù)拆分，推動(dòng)上市。但仍舊沒(méi)能避免港交所二次交表的命運(yùn)。

回溯樂(lè)普醫(yī)療的發(fā)展歷程可以發(fā)現(xiàn)：樂(lè)普醫(yī)療業(yè)務(wù)方向單一，聚焦于心血管疾病領(lǐng)域，因而在立志于“保基本”的集采中傷痕累累。

而在轉(zhuǎn)型時(shí)，樂(lè)普也顯得十分倉(cāng)促。除了針對(duì)疫情的診斷業(yè)務(wù)及創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)，樂(lè)普醫(yī)療還跨界了醫(yī)美和AI。

看起來(lái)都是醫(yī)藥領(lǐng)域的熱門，但一個(gè)都沒(méi)做精。

文 | 煙酰胺

運(yùn)營(yíng) | 廿十三

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