2021年，全球醫(yī)療健康領(lǐng)域迎來(lái)IPO高潮。7月23日，細(xì)胞分析領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先的生命科技公司Cytek BioSciences, Inc.正式登陸納斯達(dá)克(代碼：CTKB)。其發(fā)行價(jià)17美元/股，開(kāi)盤(pán)價(jià)20.10美元/股，漲幅18.24%，市值26.33億美元。

方宇博士是陪伴Cytek公司最久的投資人，一路見(jiàn)證了Cytek的成長(zhǎng)，被創(chuàng)始人親切地稱(chēng)為“Cytek Mom”。近日，在接受動(dòng)脈網(wǎng)采訪中，她講述了自己與Cytek的緣分，并提到價(jià)值投資是本草資本的追求。結(jié)合Cytek的成功經(jīng)驗(yàn)，她介紹了“投資三段論”，充分體現(xiàn)出本草資本的投資理念。

“公司做得好，上市是水到渠成的事”

上市前，Cytek累計(jì)完成了四輪融資。早在2015年，在富達(dá)資本（現(xiàn)斯道資本）任投資合伙人的方宇，主導(dǎo)完成Cytek的A 輪投資。本草資本成立后，方宇又先后投資了該企業(yè)的B、C、D輪。本草資本的持續(xù)加碼，成為公司持股比例最高的第一大機(jī)構(gòu)投資人。

“公司做得好，上市是水到渠成的事。作為Cytek Mom，我感到非常的喜悅和自豪”，方宇向動(dòng)脈網(wǎng)表示，“我和Cytek的兩位創(chuàng)始人CEO蔣文斌和CTO嚴(yán)明已經(jīng)相識(shí)多年，一路陪伴公司，從只有2人的初創(chuàng)企業(yè)發(fā)展成400多人的上市公司，見(jiàn)證了其持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)品迭代。光通信技術(shù)應(yīng)用到醫(yī)療行業(yè)，創(chuàng)新顛覆了流式在多色應(yīng)用時(shí)的痛點(diǎn)，目前已有用戶做到同時(shí)檢測(cè)49色，開(kāi)啟了高通量流式細(xì)胞分析新篇章！這幾年，Cytek逐漸走到行業(yè)的最前列，成為全光譜流式細(xì)胞儀的第一名。”

流式細(xì)胞分析分選儀是開(kāi)展流式細(xì)胞術(shù)的主要儀器，可進(jìn)行細(xì)胞計(jì)數(shù)、細(xì)胞鑒定、細(xì)胞分選、細(xì)胞質(zhì)量控制和單細(xì)胞分析等。無(wú)論是在科研領(lǐng)域，還是臨床診療，該儀器都有廣泛應(yīng)用。目前已用于腫瘤免疫、過(guò)敏與自身免疫、傳染病、器官移植、血細(xì)胞疾病、免疫缺陷等場(chǎng)景，未來(lái)還可用于抗體偶聯(lián)物、納米生物學(xué)場(chǎng)景。

作為該儀器研發(fā)領(lǐng)域的引領(lǐng)者，Cytek的FSP平臺(tái)包括全光譜流式細(xì)胞分析、分選系統(tǒng)、試劑、軟件和服務(wù)，為客戶提供全面和完整的解決方案。其核心儀器Aurora能夠?qū)崿F(xiàn)高達(dá)49色的多色分析，滿足復(fù)雜檢測(cè)需求，同時(shí)具有超高靈敏度、超高分辨率，能夠降低成本、提高效率。

六年陪伴，持續(xù)賦能

嚴(yán)明是方宇在美國(guó)BD Biosciences工作時(shí)的老同事。當(dāng)嚴(yán)明和復(fù)旦大學(xué)同班同學(xué)蔣文斌決定一起創(chuàng)立一家創(chuàng)新型光譜法流式公司Cytoville（后更名為Cytek）的時(shí)候，第一時(shí)間告訴了方宇。

2014年底，公司啟動(dòng)A輪融資，蔣文斌首先找到方宇。當(dāng)時(shí)公司只有兩個(gè)人，其中蔣文斌是光通訊領(lǐng)域的連續(xù)成功創(chuàng)業(yè)者，有著非常強(qiáng)的管理運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)；嚴(yán)明有著傳統(tǒng)流式細(xì)胞儀行業(yè)的資深研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，深知傳統(tǒng)流式的痛點(diǎn)。他們二人的結(jié)合，實(shí)現(xiàn)了光通訊技術(shù)應(yīng)用于流式行業(yè)的顛覆式創(chuàng)新 ，解決了未滿足的行業(yè)需求。方宇相信，“當(dāng)公司處于初創(chuàng)階段時(shí)，投資就是投人！”她堅(jiān)定地推動(dòng)了對(duì)Cytek的領(lǐng)投。

2016年，Cytek開(kāi)啟了B輪融資，已經(jīng)成立的本草資本參與了該輪融資。“那時(shí)Cytek已經(jīng)有了自己的產(chǎn)品，其樣機(jī)與行業(yè)頭部品牌的對(duì)比測(cè)試數(shù)據(jù)非常好，證明創(chuàng)新的全光譜流式較傳統(tǒng)流式在技術(shù)上有了升級(jí)，堅(jiān)定了我們投資Cytek的決心”， 方宇說(shuō)。

2017年6月，在美國(guó)波士頓舉行的CYTO大會(huì)上，Cytek正式發(fā)布了第一款商業(yè)化產(chǎn)品——光譜法流式細(xì)胞分析儀Aurora，一舉突破傳統(tǒng)流式在多色檢測(cè)方面的技術(shù)瓶頸。

Cytek在CYTO大會(huì)上成功引起轟動(dòng)，至今方宇仍印象深刻：“我很少見(jiàn)到這樣的場(chǎng)景，許多醫(yī)院、大學(xué)的科研用戶排起了長(zhǎng)長(zhǎng)的隊(duì)伍，爭(zhēng)相了解Aurora產(chǎn)品，學(xué)習(xí)操作方法。還有大量用戶拿著樣本在樣機(jī)上測(cè)試。公司在會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)就簽下了不少訂單。”

等待聽(tīng)Cytek講座的長(zhǎng)隊(duì)

隨著公司新產(chǎn)品的發(fā)布，儀器生產(chǎn)的瓶頸逐漸顯現(xiàn)。“本草一直盡心盡力為被投企業(yè)服務(wù)，把錢(qián)給到企業(yè)只是第一步，后面還需不斷的給企業(yè)對(duì)接資源，為其賦能。”方宇提道。作為Cytek的投資人，本草資本幫助公司在無(wú)錫選址建廠，充分利用中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈和成本優(yōu)勢(shì)，使公司進(jìn)一步擴(kuò)大儀器生產(chǎn)規(guī)模。目前，Cytek的儀器模塊大部分來(lái)自無(wú)錫的生產(chǎn)基地，運(yùn)往世界各地再進(jìn)行組裝銷(xiāo)售。

2018年，Cytek已初見(jiàn)規(guī)模，多家美國(guó)大公司對(duì)其拋出橄欖枝，表明收購(gòu)意愿。CEO蔣文斌遇到了創(chuàng)業(yè)以來(lái)最重要的抉擇，是繼續(xù)前行？還是被收購(gòu)后坐擁一筆不菲的資金？

當(dāng)時(shí)，方宇帶北極光創(chuàng)投的合伙人鄧鋒在Cytek美國(guó)總部拜訪。鄧鋒說(shuō)：“男人一輩子還是要有一家上市公司的。”這句話觸動(dòng)了蔣文斌和嚴(yán)明，公司最終決定放棄被收購(gòu)，選擇獨(dú)立發(fā)展。隨后Cytek開(kāi)啟C輪融資，北極光和本草共同領(lǐng)投。現(xiàn)在看來(lái)，當(dāng)時(shí)的選擇是正確的。

2020年，公司已成長(zhǎng)為炙手可熱、收入利潤(rùn)雙高增長(zhǎng)的準(zhǔn)獨(dú)角獸企業(yè)，D輪融資啟動(dòng)后，吸引了包括RA Capital、高瓴資本等機(jī)構(gòu)的投資，本草資本選擇繼續(xù)加碼。

已經(jīng)投資Cytek兩輪的本草資本，為什么還要繼續(xù)投資D輪呢？方宇給出了非常直白的答案，也讓我們對(duì)本草的投資邏輯有了進(jìn)一步的了解。

她說(shuō)：“價(jià)值投資是本草資本的追求，Cytek是本草在價(jià)值投資理念下的典型案例。好的項(xiàng)目在一級(jí)市場(chǎng)就能夠讓參與每一輪的投資人都賺錢(qián)，到了二級(jí)市場(chǎng)，仍然能讓投資人賺到錢(qián)。隨著時(shí)間的推移，基本面好的企業(yè)，它的價(jià)值將不斷增長(zhǎng)。”

Cytek全光譜流式技術(shù)市場(chǎng)前景廣闊

MarketsandMarkets的數(shù)據(jù)顯示，2019年全球細(xì)胞分析市場(chǎng)規(guī)模為160億美元，預(yù)計(jì)2024年將增至230億美元，其中約50億美元來(lái)自醫(yī)院和診斷實(shí)驗(yàn)室，15億美元來(lái)自美國(guó)市場(chǎng)。

全光譜流式細(xì)胞術(shù)突破了傳統(tǒng)細(xì)胞分析技術(shù)現(xiàn)有應(yīng)用場(chǎng)景，可用于腫瘤免疫、傳染病、免疫缺陷、生物加工、MRD等場(chǎng)景，與NGS技術(shù)高度互補(bǔ)，有望開(kāi)辟出一個(gè)更大的潛在目標(biāo)市場(chǎng)。

Cytek旗下Aurora和Northern Lights 是全球首款利用來(lái)自多個(gè)激光器的全光譜熒光特征來(lái)區(qū)分熒光的全光譜流式細(xì)胞儀。作為核心產(chǎn)品，Aurora和Northern Lights是公司的主要收入來(lái)源，招股說(shuō)明書(shū)顯示，兩款產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入占報(bào)告期收入的91%。

Cytek產(chǎn)品布局

得益于市場(chǎng)需求提升以及Aurora和Northern Lights良好的市場(chǎng)表現(xiàn)，在2019年、2020年以及2021年前三月，公司收入分別為5790 萬(wàn)美元、9280萬(wàn)美元和2430 萬(wàn)美元，并且從2018年到2020年收入實(shí)現(xiàn)了112%的復(fù)合年增長(zhǎng)率。 儀器銷(xiāo)售方面，Cytek的全光譜流式細(xì)胞儀裝機(jī)量已經(jīng)達(dá)到751臺(tái)，客戶數(shù)量達(dá)到620家。

未來(lái)，Cytek將持續(xù)創(chuàng)新，不斷推出新的儀器、試劑、軟件和服務(wù)，進(jìn)一步擴(kuò)大銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)，為客戶提供一流的光譜流式解決方案，滿足不斷增長(zhǎng)的細(xì)胞分析市場(chǎng)需求。同時(shí)，公司將加速推動(dòng)全光譜流式細(xì)胞儀在疾病診斷、治療檢測(cè)等臨床市場(chǎng)的應(yīng)用。

本草資本投資三段論

本草資本成立于2015年，是一家致力于投資全球領(lǐng)先生命科學(xué)及醫(yī)療健康企業(yè)的專(zhuān)業(yè)基金。本草團(tuán)隊(duì)分布在北京、上海和硅谷，管理著人民幣和美元基金各兩支，致力于在全球視野下捕捉創(chuàng)新項(xiàng)目。本草資本主要投資創(chuàng)新醫(yī)藥和交叉創(chuàng)新技術(shù)兩大方向，從成立到現(xiàn)在，一直堅(jiān)持“投資硬科技、全球布局、運(yùn)營(yíng)孵化” 的理念，在創(chuàng)新醫(yī)療領(lǐng)域已經(jīng)投資了65個(gè)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。

結(jié)合陪伴Cytek成長(zhǎng)和公司成功上市的經(jīng)驗(yàn)，方宇介紹了本草資本生命科學(xué)工具/IVD領(lǐng)域投資三段論：

1、從技術(shù)和產(chǎn)品角度，偏好投資擁有儀器+試劑+軟件完整解決方案的公司；

2、從商業(yè)化角度，偏好先科研后臨床的企業(yè)。產(chǎn)品通過(guò)科研市場(chǎng)的驗(yàn)證，產(chǎn)生一定收入，再去拿臨床注冊(cè)證，進(jìn)入臨床市場(chǎng)；

3、在銷(xiāo)售方面，偏好擁有全球布局能力的企業(yè)。多維度銷(xiāo)售，帶來(lái)收入的可持續(xù)增長(zhǎng)。

基于投資三段論，本草資本投資了多個(gè)生命科學(xué)工具/IVD領(lǐng)域的創(chuàng)新項(xiàng)目，例如本草孵化的高靈敏單蛋白檢測(cè)企業(yè)Genotix、單分子多組學(xué)公司格物致和等。

值得一提的是，方宇也是愛(ài)博諾德的長(zhǎng)期陪伴者，她主導(dǎo)和參與投資了A輪、B輪和Pre-IPO輪。如今，愛(ài)博醫(yī)療（688050.SH）已成為眼科產(chǎn)品創(chuàng)新龍頭企業(yè)，市值超過(guò)300億人民幣。未來(lái)，本草資本將迎來(lái)更多優(yōu)秀企業(yè)上市。

Cytek是本草資本交叉創(chuàng)新領(lǐng)域投資的成功案例之一，目前全光譜流式分析儀已經(jīng)做到49色，這是方宇六年前投資A輪時(shí)很難想象的。采訪接近尾聲時(shí)，這位Cytek Mom再次感慨道：“CEO蔣文斌和CTO嚴(yán)明帶領(lǐng)著團(tuán)隊(duì)不斷進(jìn)行產(chǎn)品升級(jí)迭代，以滿足科研與臨床新需求，這是一個(gè)能把產(chǎn)品做到極致的團(tuán)隊(duì)。一路陪伴Cytek從兩人到上市，我覺(jué)得這個(gè)孩子已經(jīng)長(zhǎng)大成人了。”