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▍作者/遙望

恒瑞醫(yī)藥突發(fā)公告，因身體原因周云曙辭去董事長(zhǎng)職務(wù)，孫飄揚(yáng)暫任董事長(zhǎng)一職

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因身體原因，周云曙卸任恒瑞董事長(zhǎng)

在毫無(wú)預(yù)警的情況下，7月9日下午，恒瑞醫(yī)藥發(fā)布公告稱，董事會(huì)近日收到董事長(zhǎng)、總經(jīng)理周云曙的辭職報(bào)告。

公告顯示，周云曙因身體原因申請(qǐng)辭去恒瑞醫(yī)藥董事長(zhǎng)、總經(jīng)理以及董事會(huì)專門委員會(huì)相應(yīng)職務(wù)，辭職報(bào)告自送達(dá)公司董事會(huì)之日起生效。

根據(jù)有關(guān)規(guī)定，恒瑞董事一致推舉董事孫飄揚(yáng)代為履行董事長(zhǎng)職責(zé)，直至董事會(huì)選出新一任董事長(zhǎng)時(shí)止。

至此，距官宣上任，周云曙擔(dān)任恒瑞醫(yī)藥董事長(zhǎng)一職的時(shí)間尚不足兩年——2020年1月16日晚，恒瑞醫(yī)藥宣布孫飄揚(yáng)不再擔(dān)任董事長(zhǎng)一職，時(shí)任恒瑞總經(jīng)理周云曙接任董事長(zhǎng)一職。

孫飄揚(yáng)則在恒瑞擔(dān)任董事及戰(zhàn)略委員會(huì)主任委員，當(dāng)時(shí)的戰(zhàn)略委員會(huì)由 6人組成——孫飄揚(yáng)是主任委員，成員有周云曙、張連山、戴洪斌、郭叢照、李援朝。

根據(jù)原定安排，周云曙作為恒瑞新任董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，任職終止時(shí)間為2023年1月15日。

公開(kāi)資料顯示，周云曙1995年畢業(yè)于中國(guó)藥科大學(xué)，同年進(jìn)入恒瑞，歷任發(fā)展部副部長(zhǎng)、副總經(jīng)理、總經(jīng)理、董事，董事長(zhǎng)。

作為一位地道的恒瑞老人，周云曙僅在恒瑞總經(jīng)理這一職務(wù)上的履職時(shí)間就長(zhǎng)達(dá)17年，曾先后分管過(guò)研發(fā)、人力資源、企業(yè)運(yùn)營(yíng)等恒瑞所有的業(yè)務(wù)部門，并于2014年開(kāi)始獨(dú)立分管恒瑞銷售工作——在這期間，恒瑞醫(yī)藥的銷售業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了提升。

回看周云曙上馬董事長(zhǎng)之初，恒瑞就對(duì)外表示，其鮮明的選擇了職業(yè)經(jīng)理人這條路。

至于為什么董事長(zhǎng)是周云曙？孫飄揚(yáng)曾解釋道，“銷售對(duì)于中國(guó)的醫(yī)藥公司來(lái)說(shuō)，挑戰(zhàn)性比較大。恒瑞現(xiàn)在有銷售人員2萬(wàn)多人，業(yè)繢持續(xù)增長(zhǎng)，功能不斷完善，周云曙做了大量的工作，因此他是新一任董事會(huì)董事長(zhǎng)的最佳人選”。

隨著恒瑞新任董事長(zhǎng)最佳人選的卸任，孫飄揚(yáng)不得不重回恒瑞董事長(zhǎng)這一熟悉的角色——恒瑞的領(lǐng)頭人，醫(yī)藥行業(yè)的明星人物孫飄揚(yáng)，1982 年畢業(yè)于中國(guó)藥科大學(xué)化學(xué)制藥專業(yè)，是研究員級(jí)高級(jí)工程師、博士，從1997年開(kāi)始任江蘇恒瑞董事長(zhǎng)。

最后在公告中，恒瑞對(duì)周云曙任職期間的恪盡職守、勤勉盡責(zé)表示了感謝。

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恒瑞股價(jià)腰斬、市值蒸發(fā)引發(fā)普遍關(guān)切

作為被常年看好的白馬股，恒瑞進(jìn)入今年以來(lái)的股價(jià)下行引發(fā)普遍關(guān)注——據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，不足三月，恒瑞股價(jià)腰斬近30%，市值蒸發(fā)2000億。

究其原因，估值回歸、業(yè)績(jī)不及預(yù)期、第五批國(guó)采等政策影響被普遍提及。

有數(shù)據(jù)顯示，2000年-2020年，恒瑞營(yíng)收增長(zhǎng)57倍，年化復(fù)合增速22%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)近一百倍，年化復(fù)合增速26%。

在優(yōu)異業(yè)績(jī)的支撐下，恒瑞在資本市場(chǎng)上一路受到追捧，成為醫(yī)藥領(lǐng)域里的標(biāo)桿企業(yè)。恒瑞上市22年來(lái)，股價(jià)漲幅超過(guò)100倍，被視為當(dāng)之無(wú)愧的大白馬股，在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，恒瑞的市值直超4000億，位居A股醫(yī)藥醫(yī)療企業(yè)之首。

在投資人的邏輯里，估值高企的企業(yè)也要面臨估值回歸。

有分析指出，在2019年以來(lái)的白馬股大牛市中，恒瑞大漲3倍，PE（TTM）最高時(shí)達(dá)到105倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歷史均值，隨著白馬股在春節(jié)后大幅調(diào)整，恒瑞跟隨下跌也在所難免。

據(jù)藥智網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，市值表現(xiàn)不佳的還不止恒瑞一家。在上半年上市藥企跌額top10榜單中，生物制藥行業(yè)共有5家企業(yè)上榜，占比50%——依次是長(zhǎng)春高新、康泰生物、甘李藥業(yè)、天壇生物、華蘭生物；醫(yī)藥商業(yè)上榜兩家，分別是國(guó)藥集團(tuán)與大參林；化藥行業(yè)上榜3家，分別是恒瑞醫(yī)藥、康弘藥業(yè)及華海藥業(yè)。

4月19日，恒瑞醫(yī)藥公布2020年年度報(bào)告，雖然業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍然不錯(cuò)，但是被部分投資人認(rèn)為不達(dá)預(yù)期。

年報(bào)顯示，2020年恒瑞醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入277.35億元，同比增長(zhǎng)19.09%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為63.28億元，同比增加18.78%——這兩組數(shù)據(jù)被認(rèn)為是近三年來(lái)的最低表現(xiàn)。

4月27日，恒瑞發(fā)布2020第一季度財(cái)報(bào)，營(yíng)業(yè)收入55.27億元，同比增長(zhǎng)11.28%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)13.15億元，同步增長(zhǎng)10.3%；研發(fā)費(fèi)用8.11億元，同比增長(zhǎng)22.51%。

或受新冠肺炎疫情的影響，恒瑞2021年第一季度的業(yè)績(jī)與去年第四季度相比，營(yíng)收環(huán)比下降12.88%。

第五批國(guó)采的影響在擬中選結(jié)果流出的當(dāng)天就有所表現(xiàn)——6月24日一早，恒瑞的股價(jià)跌幅達(dá)-4.43%。

在第五輪國(guó)采中，恒瑞的奧沙利鉑注射液、苯磺順阿曲庫(kù)銨注射液、度他雄胺軟膠囊、多西他賽注射液、鹽酸羅哌卡因注射液、鹽酸帕洛諾司瓊注射液6個(gè)產(chǎn)品擬中標(biāo)，碘克沙醇注射液、格隆溴銨注射液失標(biāo)。

米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2019年中國(guó)公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)終端碘克沙醇注射液銷售額超過(guò)35億元。其中，恒瑞醫(yī)藥占據(jù)50.48%的市場(chǎng)份額。2019年恒瑞醫(yī)藥造影劑營(yíng)業(yè)收入超過(guò)32億元，同比增長(zhǎng)38.97%，毛利率達(dá)72.94%。

其實(shí)對(duì)于國(guó)采影響業(yè)績(jī)的擔(dān)憂，在報(bào)量名單公布的四月中旬就已經(jīng)引發(fā)過(guò)一波討論。

據(jù)相關(guān)人士推算，在本次藥品帶量采購(gòu)中，僅苯磺順阿曲庫(kù)銨、多西他賽及碘克沙醇3個(gè)品種，就為恒瑞貢獻(xiàn)了接近50億元的銷售收入。

值得注意的是，此前曾與恒瑞達(dá)成商業(yè)化推廣合作的司太立的碘海醇注射液也成功中選了第五批國(guó)采，有分析認(rèn)為這或一定程度上降低其對(duì)推廣的依賴。

另外，7月2日，CDE發(fā)布《以臨床價(jià)值為導(dǎo)向的抗腫瘤藥物臨床研發(fā)指導(dǎo)原則》的征求意見(jiàn)稿強(qiáng)調(diào)，抗腫瘤藥物研發(fā)要“以臨床需求為核心，以臨床價(jià)值為導(dǎo)向”。

具體來(lái)看，在臨床對(duì)照實(shí)驗(yàn)中“應(yīng)盡量為受試者提供臨床實(shí)踐中最佳治療方式/藥物，而不應(yīng)為提高臨床試驗(yàn)成功率和試驗(yàn)效率，選擇安全有效性不確定，或已被更優(yōu)的藥物所替代的治療手段。而“當(dāng)有BSC(最佳支持治療)時(shí)，應(yīng)優(yōu)選BSC作為對(duì)照，而非安慰劑”。

有分析指出，這意味著在抗腫瘤新藥臨床實(shí)驗(yàn)中，如果已有相關(guān)上市新藥，選擇傳統(tǒng)藥物作為對(duì)照證明療效的方法將不再可行，需對(duì)照已上市新藥證明其創(chuàng)新價(jià)值和臨床應(yīng)用價(jià)值——不少專業(yè)人士認(rèn)為，這一意見(jiàn)或給火熱的腫瘤藥研發(fā)賽道來(lái)一波降溫。

不過(guò)在近日的一次電話會(huì)議上，恒瑞相關(guān)高層表示，恒瑞本身所有臨床基本都是按照這個(gè)指導(dǎo)原則來(lái)做，不知道為什么市場(chǎng)反應(yīng)這么過(guò)度。

盡管近期出現(xiàn)了系列不確定的表現(xiàn)，仍有不少投資者認(rèn)為恒瑞最大優(yōu)勢(shì)在于創(chuàng)新藥，長(zhǎng)期看好。

截至目前，恒瑞已有7個(gè)創(chuàng)新藥獲批上市——艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭、吡咯替尼、卡瑞利珠單抗、甲苯磺酸瑞馬唑侖和氟唑帕利。

除此之外，恒瑞在研創(chuàng)新藥儲(chǔ)備也較為豐富——截至今年1月底，瑞格列汀（DPP-4抑制劑）、海曲泊帕（TPOR激動(dòng)劑）、法米替尼（多靶點(diǎn)TKI）等多個(gè)重磅藥物已處于3期臨床階段，未來(lái)幾年將有望陸續(xù)上市。

另外，為了支持創(chuàng)新藥研發(fā)，恒瑞醫(yī)藥的研發(fā)投入不斷加碼——2018年至2020年，恒瑞研發(fā)投入分別為26.70億元、38.96億元、49.89億元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的15.33%、16.73%、17.99%，占比不斷上升。

市值、產(chǎn)品線、營(yíng)收...什么才是企業(yè)價(jià)值的根本？孫飄揚(yáng)曾直言，恒瑞愿意做硏發(fā)，持續(xù)的投入，不懼怕失敗，堅(jiān)持打造研發(fā)體系，這一點(diǎn)對(duì)于很多企業(yè)來(lái)說(shuō)，它們還沒(méi)有做好準(zhǔn)備——不是做一個(gè)新藥，而是一直保持一個(gè)良好的體系，能力強(qiáng)，才是企業(yè)長(zhǎng)期立足的根本。