擴(kuò)大規(guī)模賺辛苦錢，不如搞搞投資

 

2020年，九州通有兩件大事：年?duì)I業(yè)收入突破1000億元；創(chuàng)始人劉寶林退居二線。

在與國(guó)藥控股、上海醫(yī)藥、華潤(rùn)醫(yī)藥三家國(guó)有巨頭的對(duì)比中，九州通并不落下風(fēng)。4月28日，九州通發(fā)布的2020年年報(bào)顯示，去年上半年，中國(guó)藥品流通行業(yè)里，前四大企業(yè)的市場(chǎng)份額是42.3%，而業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)、行業(yè)排名第四的九州通，市場(chǎng)份額是4.7%。

今年68歲的劉寶林，從一輛自行車開始，將九州通從一間藥品批發(fā)部，發(fā)展成為全國(guó)最大的民營(yíng)醫(yī)藥流通企業(yè)。靠著給藥店、基層醫(yī)院送藥發(fā)展起來的九州通，如今也走到了十字路口。

 

2020年，九州通實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1108.6億元，同比增長(zhǎng)11.42%。整體來看，近四年來九州通和國(guó)藥、上藥、華潤(rùn)醫(yī)藥相比，業(yè)務(wù)增速更穩(wěn)，整體增幅也更高。

被九州通視為“第二終端”的藥店業(yè)務(wù)增長(zhǎng)最快，已經(jīng)占到九州通總收入的19.68%；九州通一直在開拓的公立醫(yī)院“第一終端”增幅稍弱，只有13.51%；而今年首次提出的“第四終端”互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，增幅高達(dá)34.3%。

這一變化與疫情有緊密的聯(lián)系。2020年互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療需求大增，連帶著網(wǎng)上藥品的銷售也達(dá)到一個(gè)高峰。

但令人詫異的是，2020年各大藥企都在追求基層市場(chǎng)的背景下，九州通的基層醫(yī)院市場(chǎng)卻下滑了0.24%，與過去注重基層的九州通顯得格格不入。

劉寶林卸任之后，接過九州通董事長(zhǎng)職位的，并不是他的長(zhǎng)子劉登攀，而是2017年加入九州通、主管法務(wù)風(fēng)控審計(jì)總監(jiān)的劉長(zhǎng)云。在人員新老交替的過程中，九州通的業(yè)務(wù)發(fā)展方向也發(fā)生了轉(zhuǎn)變。

01 從快批起家艱難轉(zhuǎn)型，電商平臺(tái)業(yè)務(wù)異軍突起

快批業(yè)務(wù)一直在九州通的整體收入中占據(jù)一定比例。2020年，快批收入占到九州通總收入的接近30%。

在“兩票制”全面實(shí)施的大背景下，快批業(yè)務(wù)已經(jīng)大部分轉(zhuǎn)向零售藥店，現(xiàn)有的快批收入意味著九州通能直接掌控的市場(chǎng)。這些被稱為“準(zhǔn)終端”的市場(chǎng)，依然支撐著九州通的很大一部分業(yè)績(jī)。

“九州通就是搞快批的”，這是十年前，九州通剛剛上市時(shí)候，外界對(duì)其的評(píng)價(jià)。

快批帶來的收入流水多，但是利潤(rùn)低，同時(shí)需要大量占款。這使得九州通在很長(zhǎng)一段時(shí)間里都面臨著融資難題，不得不通過大量發(fā)債來維持經(jīng)營(yíng)。

“兩票制”讓一部分快批業(yè)務(wù)難以為繼，九州通很早就開始向大醫(yī)院市場(chǎng)突圍。2020年，九州通毛利率為8.93%，比起10年前的6%左右來說，快批業(yè)務(wù)減少、純銷業(yè)務(wù)增加是根本原因。

而且，在處方流轉(zhuǎn)的大背景下，九州通在零售終端上的增長(zhǎng)讓人眼前一亮。

 

根據(jù)年報(bào)，2020年九州通大規(guī)模拓展了下游客戶，到年底時(shí)客戶數(shù)量達(dá)到39萬家，比去年幾乎翻了一番。經(jīng)營(yíng)品種品規(guī)數(shù)量增長(zhǎng)了19.93%，達(dá)到44.39萬個(gè)。

這些數(shù)字與藥店業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)有很大關(guān)系。2020年，九州通連鎖藥店收入191.39億元，單體藥店收入26.66億元，整體增幅超過25%。

在集采“常態(tài)化”的政策指導(dǎo)下，處方流轉(zhuǎn)的另一個(gè)方向是互聯(lián)網(wǎng)電商平臺(tái)，2020年，九州通互聯(lián)網(wǎng)電商平臺(tái)業(yè)務(wù)也增長(zhǎng)了34.3%，達(dá)到33.46億元。

這表明，九州通正在試圖抓住醫(yī)藥行業(yè)最大的變數(shù)：藥店和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥電商承接處方外流的生意。

不過，對(duì)于各界都在密切關(guān)注的基層市場(chǎng)，九州通似乎并沒有發(fā)力。2020年財(cái)報(bào)顯示，其基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的收入與2019年相比，下降了0.24%。

米內(nèi)網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，2019年，中國(guó)公立基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的銷售額為1808億元，增幅8.2%，遠(yuǎn)高于公立醫(yī)院3.6%的增長(zhǎng)幅度。而且九州通一直標(biāo)榜“以市場(chǎng)分銷為主”，瞄準(zhǔn)的銷售對(duì)象就是基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)、民營(yíng)醫(yī)院以及零售藥店等。

在三大基層市場(chǎng)中，基層醫(yī)院應(yīng)當(dāng)是九州通的主場(chǎng)，而且整體增長(zhǎng)形式也很好。九州通卻沒能在這一領(lǐng)域發(fā)力，令人唏噓。

號(hào)稱國(guó)內(nèi)“第四大醫(yī)藥流通企業(yè)”的九州通，所對(duì)標(biāo)的當(dāng)然是國(guó)藥、上藥、華潤(rùn)醫(yī)藥。以往高高在上的國(guó)企老大哥，在兩票制、營(yíng)改增、帶量采購(gòu)的大背景下，也在積極俯下身子，兼并收購(gòu)地方龍頭企業(yè)，以擴(kuò)大在基層的話語(yǔ)權(quán)。

2018年至今，上海醫(yī)藥先后收購(gòu)了遼寧醫(yī)藥、海南天瑞。華潤(rùn)醫(yī)藥先后收購(gòu)了江蘇、四川等省份的地方流通公司，國(guó)藥控股甚至不惜舉債收購(gòu)安徽省醫(yī)藥集團(tuán)。

相比起來，九州通在基層醫(yī)院這一重要市場(chǎng)上的布局稍顯緩慢。

02 十年賺得辛苦錢，不如投資做醫(yī)美

其實(shí)，九州通并不是不知道基層市場(chǎng)的重要性。

在年報(bào)中，九州通表示：藥品消費(fèi)渠道向基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)越來越明顯，九州通也將順應(yīng)市場(chǎng)變化，重點(diǎn)向基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)傾斜，提升市場(chǎng)占有率。

目前的基層的“市場(chǎng)占有率”顯然與九州通的計(jì)劃不相符合。事實(shí)上，基層醫(yī)院利潤(rùn)較低，可能也是九州通說得多、做得少的原因之一。九州通本來利潤(rùn)率就不高，而且還要與國(guó)家隊(duì)開展激烈競(jìng)爭(zhēng)，這使得公司凈利率一直偏低。

上市至今10年過去了，九州通一直在賺辛苦錢。2020年1000多億元的營(yíng)收，凈利率僅為2.77%，看似比過去增長(zhǎng)不少，但實(shí)際上凈利潤(rùn)中一大部分是全資子公司上海九州通醫(yī)藥有限公司獲得的土地補(bǔ)償收益。

如果按扣非凈利潤(rùn)來算，2020年九州通的扣非凈利率是1.68%；2019年是1.53%。雖然呈現(xiàn)較高幅度的增長(zhǎng)，但比起國(guó)藥控股等國(guó)字頭企業(yè)來說，還有一定的差距。

2010年，九州通上市。九州通副董事長(zhǎng)、劉寶林的兄弟劉兆年在上市媒體座談會(huì)上表示：“年輕人，不要追求一夜暴富。”

可是，有誰(shuí)不想一夜暴富呢？公立醫(yī)院業(yè)務(wù)利潤(rùn)較高，九州通這一塊收入規(guī)模占比較小，顯然吃了虧。不過九州通有九州通的方法。大規(guī)模對(duì)外投資，九州通圖的可能就是“一夜暴富”。

2016年，九州通投資了醫(yī)美企業(yè)愛美客。愛美客是國(guó)內(nèi)玻尿酸三巨頭之一，2020年9月28日在深交所上市，發(fā)行價(jià)格為每股118.27元，歷史最高價(jià)超過1300元。

整個(gè)2020年，愛美客為九州通帶來了7.87億元的投資收益。九州通在財(cái)報(bào)中謙虛地表示：“投資愛美客，拓展了九州通的產(chǎn)品線，是九州通進(jìn)入醫(yī)美市場(chǎng)的契機(jī)。”

除了進(jìn)軍醫(yī)美市場(chǎng)，九州通還投資了手術(shù)機(jī)器人制造商華瑞博科技，基因檢測(cè)公司上海鹍遠(yuǎn)等企業(yè)，目前并未出現(xiàn)相應(yīng)的投資收益。

C端也是九州通2020年取得突破的重點(diǎn)。九州通身處2020年疫情中心的湖北武漢，通過多年經(jīng)營(yíng)的供應(yīng)鏈以及“好藥師”零售藥店平臺(tái)，九州通保障了武漢當(dāng)?shù)氐尼t(yī)藥物資需求。這種情況下，九州通的C端零售業(yè)務(wù)從2019年的負(fù)增長(zhǎng)，開始有了起色，2020年實(shí)現(xiàn)銷售20.31億元，同比增長(zhǎng)了11.22%。毛利5.32億元，同比增長(zhǎng)近60%。

在醫(yī)藥物流領(lǐng)域，九州通已經(jīng)走在了所有民營(yíng)企業(yè)的前面，未來需要挑戰(zhàn)的，就是國(guó)有“三巨頭”，新上任的掌門人能否帶領(lǐng)九州通實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。

文 | 大衛(wèi)

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